近日，陷入轉(zhuǎn)型危機(jī)的邁高乳業(yè)（Murray Goulburn，上市信托代碼： MGC）宣布大幅調(diào)降年利潤(rùn)預(yù)期，首席執(zhí)行官希羅（Gary Helou）、首席財(cái)務(wù)官亨格爾（Brad Hingle）雙雙離職，引發(fā)邁高乳業(yè)股價(jià)痛跌，4月下旬至今，公司股價(jià)幾乎腰斬，創(chuàng)下超過(guò)40%的跌幅。
ACB News《澳華財(cái)經(jīng)在線》報(bào)道，邁高乳業(yè)是澳大利亞最大的乳制品加工合作社，但最新修正的全年利潤(rùn)目標(biāo)僅為3900-4200萬(wàn)澳元，還不到去年招股書(shū)中預(yù)估的一半。公司招股書(shū)中預(yù)期全年凈利潤(rùn)為8900萬(wàn)澳元，而今年2月時(shí)公司曾將預(yù)測(cè)下調(diào)至6300萬(wàn)澳元。
邁高集團(tuán)宣布，在調(diào)低公司年度利潤(rùn)的同時(shí)，牛奶收購(gòu)價(jià)自5.6澳元/公斤降至4.75-5澳元/公斤。當(dāng)前財(cái)年余下時(shí)間里繼續(xù)實(shí)行5.47澳元/公斤的收奶價(jià)。
邁高乳業(yè)覆蓋澳洲本土38%、維多利亞州54%的奶源，超過(guò)2500名合作供奶農(nóng)戶為其提供原奶。邁高乳業(yè)此次調(diào)價(jià)為金融危機(jī)以來(lái)首次季中調(diào)降價(jià)格，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心。盡管此后，百嘉奶酪、恒天然和Warrnambool Cheese and Butter （WCB） 紛紛宣布，公司本季的收奶價(jià)仍保持不變。但是，令奶農(nóng)擔(dān)憂的是，邁高集團(tuán)收奶價(jià)格的松動(dòng)可能會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。
業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，邁高乳業(yè)利潤(rùn)預(yù)期下滑及調(diào)低收奶價(jià)格將會(huì)傷害奶農(nóng)以及投資者對(duì)整個(gè)乳制品行業(yè)的信心，而信心的重建則要花費(fèi)很長(zhǎng)時(shí)間。
邁高深陷債務(wù)泥潭 惡果難咽
ACB News《澳華財(cái)經(jīng)在線》報(bào)道，其實(shí)，在邁高上市之前就有規(guī)定，如果能維持約定的收奶價(jià)格不變，包括希羅在內(nèi)的邁高管理層都會(huì)獲得短期獎(jiǎng)勵(lì)金。招股書(shū)顯示，只有維持高奶價(jià)，邁高集團(tuán)高管才能得到獎(jiǎng)勵(lì)金；作為首席執(zhí)行官，希羅在任職期間每年可據(jù)此獲得94.64萬(wàn)澳元額外收入。
邁高集團(tuán)董事會(huì)主席特雷西（Philip Tracy）早先披露，為了履行之前與合作農(nóng)戶訂下的高奶價(jià)約定，本財(cái)年公司將借貸1.65億澳元。如今，這一設(shè)定已經(jīng)導(dǎo)致邁高乳業(yè)負(fù)債率高企。
部分投資者和分析人士認(rèn)為，以給高管發(fā)獎(jiǎng)金的方式來(lái)維持高奶價(jià)這一行為不可持續(xù)，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，從而結(jié)出高負(fù)債的“惡果”。他們還指出，邁高乳業(yè)去年上市時(shí)募資5億澳元發(fā)行債券，資本結(jié)構(gòu)本身存在重重問(wèn)題。
邁高在澳交所聲明中表示債務(wù)狀況仍有改善空間。但一些不愿具名的分析師（不持有邁高股票）指出，公司若要維持運(yùn)營(yíng)，其利息保障倍數(shù)（息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率）至少要大于等于3，即如果公司每年須償還3000萬(wàn)澳元的話，年息稅前利潤(rùn)就至少應(yīng)為9000萬(wàn)澳元。事實(shí)是，公司今年盈利預(yù)期僅為4000萬(wàn)澳元左右?，F(xiàn)在還不清楚，邁高與其貸款提供方——可能包括西太平洋銀行集團(tuán)（WBC）——簽訂了怎樣的協(xié)約條款。
然而，麥格理證券（Macquarie）的分析師們看法較為樂(lè)觀。他們一如既往看好邁高乳業(yè)的超強(qiáng)表現(xiàn)，并認(rèn)為，邁高的臨時(shí)首席執(zhí)行官馬林遜（David Mallinson）口碑良好，或?qū)ьI(lǐng)公司走出泥潭。分析師馬爾（Nick Mar）在寫(xiě)給客戶的研究記錄中稱，邁高集團(tuán)在海外業(yè)務(wù)的定位精準(zhǔn)，隨著出口價(jià)格的恢復(fù)以及澳元匯率走低，公司的負(fù)債狀況會(huì)好轉(zhuǎn)。
不過(guò)，法律公司Slater & Gordon律師芬尼（Tim Finney）表示，正著手調(diào)查邁高乳業(yè)的潛在違規(guī)行為，譬如是否涉嫌利用虛假的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)誤導(dǎo)投資者，或未履行持續(xù)披露義務(wù)。
從加工商到品牌出口商 距離有多遠(yuǎn)
ACB News《澳華財(cái)經(jīng)在線》報(bào)道，中國(guó)是邁高乳業(yè)的重點(diǎn)出口市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)成人奶粉需求疲軟，讓邁高乳業(yè)受到較大影響。從運(yùn)營(yíng)策略層面看，邁高從乳業(yè)加工商到領(lǐng)軍品牌出口商的轉(zhuǎn)型之路顯然并不容易。
能夠成功轉(zhuǎn)型品牌出口商的乳制品加工企業(yè)不多，而且往往要耗費(fèi)10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。希羅希望能夠加速轉(zhuǎn)型，使邁高乳業(yè)向澳洲乳制品領(lǐng)軍企業(yè)貝拉米（Bellamy）看齊，將投資回報(bào)率從10%以下提升至40%以上。
邁高乳業(yè)大約三分之二業(yè)務(wù)為普通乳制品加工業(yè)務(wù)，其余的高利潤(rùn)（高附加值）產(chǎn)品走品牌出口路線。目前，公司高利潤(rùn)產(chǎn)品成人奶粉的銷量增速高達(dá)300％，這就需要高效的品牌管理水平，以及應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力，其公司管理層顯然做得不夠好。
咨詢公司PAC Partners的保羅？吉恩斯（Paul Jensz）指出，已經(jīng)成功完成轉(zhuǎn)型的澳大利亞食品公司將其產(chǎn)品定位在三大關(guān)鍵市場(chǎng)：中國(guó)、日本和韓國(guó)。只要不做脫脂奶粉和全脂奶粉產(chǎn)品，而是經(jīng)營(yíng)產(chǎn)自澳大利亞、新西蘭和荷蘭的可追溯產(chǎn)品，公司就可以從中獲得超額利潤(rùn)——從中國(guó)市場(chǎng)獲得超額利潤(rùn)，從韓國(guó)和日本市場(chǎng)獲得合理利潤(rùn)；如果中東地區(qū)匯率優(yōu)惠的話也能獲得額外利潤(rùn)。
目前澳大利亞已經(jīng)成功或正在轉(zhuǎn)型的公司包括鮭魚(yú)生產(chǎn)商Tassal，杏仁生產(chǎn)商selec Harvests和百嘉奶酪（Bega Cheese）。尤其值得注意的是，百嘉奶酪用了超過(guò)15年的時(shí)間轉(zhuǎn)型成功，從一個(gè)奶酪生產(chǎn)商變成一家品牌公司，向亞洲和中東出售自有品牌，并將在奶油奶酪生產(chǎn)方面具強(qiáng)勢(shì)地位的塔圖拉（Tatura）品牌收入囊中。
吉恩斯表示，百嘉奶酪原先在貝加山谷（the Bega Valley）只是一個(gè)籍籍無(wú)名的加工商。為了參與競(jìng)爭(zhēng)，百嘉奶酪于2001年推出了超市策略推廣其品牌，在眾多生產(chǎn)加工商中脫穎而出。
久經(jīng)沙場(chǎng)的職業(yè)經(jīng)理人希羅最終在邁高集團(tuán)折戟，讓很多人感到意外。
吉恩斯指出，在希羅早期的職業(yè)生涯中，希羅曾成功開(kāi)啟了澳洲米業(yè)公司Sunrice的轉(zhuǎn)型——從農(nóng)產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)向知名品牌出口商，并且形成了強(qiáng)勁的企業(yè)文化。可悲的是，事實(shí)表明希羅僅擅長(zhǎng)所謂的“品牌細(xì)分階段”，到了注重優(yōu)勢(shì)品牌遴選的“融合階段”，他已經(jīng)無(wú)計(jì)可施了。
邁高乳業(yè)管理層預(yù)想的目標(biāo)與實(shí)際嚴(yán)重脫鉤。最重要的是，集團(tuán)公司與供應(yīng)商之間的溝通缺失，雙方對(duì)挺進(jìn)高利潤(rùn)產(chǎn)品市場(chǎng)的難度以及乳制品企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)處境缺乏深度理解。
吉恩斯認(rèn)為，對(duì)邁高乳業(yè)“品牌融合階段”而言，擔(dān)任臨時(shí)首席執(zhí)行官的馬林遜（David Mallinson）可能更適合做這項(xiàng)工作。馬林遜曾在新西蘭乳品企業(yè)恒天然任職時(shí)并有過(guò)類似成功經(jīng)歷。
目前，邁高負(fù)債率高企，馬林遜需要調(diào)動(dòng)一切能調(diào)集的力量來(lái)度過(guò)此次危機(jī)。
