業(yè)績(jī)逐年下滑 或影響公司IPO
據(jù)了解，威龍葡萄酒此次合計(jì)發(fā)行股份不超過5020萬股，且不低于發(fā)行后總股本的25%，擬募資7.05億元，募投項(xiàng)目包括1.8萬畝有機(jī)釀酒葡萄種植項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、4萬噸有機(jī)葡萄酒生產(chǎn)項(xiàng)目、償還銀行貸款項(xiàng)目等。
2013年，國(guó)產(chǎn)葡萄酒行業(yè)持續(xù)低于，國(guó)內(nèi)4家A股葡萄酒上市公司中，僅中葡股份當(dāng)年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭張?jiān) 凈利潤(rùn)則下滑近四成。
威龍葡萄酒也同樣受到了不小的沖擊。根據(jù)其招股說明書，2011-2013年公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.36億元、7.98億元和7.11億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為1.17億元、8497.54萬元和3541.07萬元。
附表：2013年葡萄酒公司收入、凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)：
公司方面表示，2013年，由于酒類消費(fèi)市場(chǎng)變化以及受進(jìn)口葡萄酒持續(xù)沖擊的影響，我國(guó)葡萄酒行業(yè)景氣度出現(xiàn)下滑，國(guó)內(nèi)主要葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)均受到影響。2013年，公司營(yíng)業(yè)收入為7.11億元，較2012年同比下降10.86%，凈利潤(rùn)為3541.07萬元，較2012年同比下降58.33%。若未來酒類消費(fèi)市場(chǎng)仍出現(xiàn)較大負(fù)面波動(dòng)，且公司未能有效應(yīng)對(duì)，公司將可能面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
中投顧問食品行業(yè)研究員簡(jiǎn)愛華表示，行業(yè)環(huán)境對(duì)于企業(yè)IPO有較大影響，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，企業(yè)能否成功IPO，企業(yè) IPO很大程度上需要投資者的支持，若行業(yè)環(huán)境不佳，威龍作為業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)必將受到影響，企業(yè)短期發(fā)展具有較大風(fēng)險(xiǎn)，因此也就降低了投資者的信心和積極性;其二，企業(yè)的發(fā)行價(jià)和市值，行業(yè)外部環(huán)文章來源于佳釀網(wǎng)境不佳極易降低企業(yè)的發(fā)行價(jià)和市值。
存貨高企，原料收購(gòu)價(jià)格存風(fēng)險(xiǎn)
公司招股說明書顯示，2011-2013年各報(bào)告期末，公司存貨金額分別為5.26億元、6.52億元和7.16億元，存貨占資產(chǎn)總額的比例分別為36.25%、42.71%和45.13%，存貨占總資產(chǎn)比例較大，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。
簡(jiǎn)愛華認(rèn)為，相比業(yè)內(nèi)張?jiān)！⒛吖煞?600543.SH)等公司，威龍葡萄酒的存貨率高于20%-25%左右。高存貨率直接影響的公司資金的流動(dòng)性，影響公司資金充裕性，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)策略改變等產(chǎn)生影響。此外，高存貨率一定程度上也反映出產(chǎn)品終端銷售能力不強(qiáng)，這對(duì)于公司上市也是不利的。
公司方面表示，與其他行業(yè)相比，公司存貨數(shù)量較大、周轉(zhuǎn)較慢與葡萄酒行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)有關(guān)。新釀的葡萄原酒需要經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)酵、貯存后才能用于灌裝銷售;其次，公司存有一定數(shù)量的葡萄原酒存貨是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展的需要。但如果公司不能合理控制存貨數(shù)量，則會(huì)降低公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，增加公司的資金壓力。
值得關(guān)注的是，2012年末，公司存貨較上年末增加23.93%，主要是在產(chǎn)品和產(chǎn)成品增加所致。公司方面表示，2011年葡萄受凍害影響，公司預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)葡萄酒原酒價(jià)格上漲，在國(guó)際葡萄原酒價(jià)格較低的情況下，公司結(jié)合實(shí)際生產(chǎn)需要，在2011年底與國(guó)外原酒供應(yīng)商簽訂了原酒采購(gòu)合同，隨著2012年合同履行，在產(chǎn)品金額增加1.05億元，增幅33.58%。
另外，原料收購(gòu)價(jià)格也是影響公司盈利水平的重要因素之一。公司招股說明書對(duì)此也提及，公司產(chǎn)品的主要原料之一為釀酒葡萄，其產(chǎn)量和質(zhì)量受天氣干旱、風(fēng)雨和霜雪等自然災(zāi)害影響較大，這些不可抗因素給公司原料采購(gòu)數(shù)量和價(jià)格帶來較大影響，如果原料產(chǎn)區(qū)發(fā)生上述自然災(zāi)害，將對(duì)釀酒葡萄收購(gòu)價(jià)格造成波動(dòng)，從而對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。
公司招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年，公司自身種植培育的釀酒葡萄收購(gòu)價(jià)分別為3198.12元/噸、3361.01元/噸、4227.73元/噸。其平均種植成本呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。2013年平均單位種植成本較2012年增幅較大，主要原因是2013年春位于武威的有機(jī)釀酒葡萄種植基地發(fā)生了凍害，使得當(dāng)年的葡萄產(chǎn)量降低，單位種植成本增加。同期，公司外購(gòu)的釀酒葡萄價(jià)格分別為2575.72元/噸、2966.24元/噸、2853.89元/噸;外購(gòu)葡萄原酒價(jià)格分別為7541.35元/噸、5217.06元/噸、8970.38元/噸。
公司招股說明書另外提及，公司成立時(shí)資本金規(guī)模較小，自身經(jīng)營(yíng)積累不能有效滿足公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張對(duì)資金的需求，加之公司融資渠道單一，故主要依靠銀行借款滿足資金需求。2011-2013年各報(bào)告期末，公司流動(dòng)比率分別為0.97、0.99和0.95，速動(dòng)比率分別為0.41、0.34和0.30，發(fā)行人母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.38%、75.64%和72.99%，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.12%、72.69%和71.47%，盡管資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，但公司仍存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生不利影響。
持續(xù)取得有機(jī)認(rèn)證存風(fēng)險(xiǎn)
公司招股說明書顯示，2011-2013年，公司有機(jī)葡萄酒產(chǎn)量分別為3882.51千升、4464.68千升、5164.88千升，銷量為2703.50千升、4333.46千升、4664.13千升。2011-2013年有機(jī)葡萄酒銷售額分別為1.19億元、2.42億元和2.66億元，銷售額占比分別為14.42%、30.70%和37.69%，收入占比逐年提升。
同時(shí)，2013文章來源于佳釀網(wǎng)年公司銷售毛利率為63.34%，雖低于張?jiān)的68.73%，但高于中葡股份、莫高股份及通葡股份(600365.SH)等同行公司。2011-2013年有機(jī)葡萄酒毛利率分別為68.19%、73.78%和71.45%。
不過，作為國(guó)內(nèi)最大的有機(jī)葡萄酒生產(chǎn)商，威龍葡萄酒自2009年以來主打的“有機(jī)”概念則在其啟動(dòng)上市后頻遭質(zhì)疑。
根據(jù)公司招股說明書，公司獲得中綠華夏有機(jī)食品認(rèn)證中心頒發(fā)的、編號(hào)為1000P1200162的《有機(jī)產(chǎn)品認(rèn)證證書》將于今年9月2日到期，獲有機(jī)產(chǎn)品認(rèn)證的干紅、干白葡萄酒產(chǎn)量分別為12740噸和3724噸。另外，甘肅威龍獲得中綠華夏頒發(fā)的兩張編號(hào)為1000P1300768、1000P1300769的有機(jī)產(chǎn)品認(rèn)證證書也將于今年12月22日到期。
公司方面表示，有機(jī)釀酒葡萄種植基地、有機(jī)釀酒葡萄、有機(jī)葡萄原酒、有機(jī)葡萄酒在通過認(rèn)證機(jī)構(gòu)的初次有機(jī)認(rèn)證后，每年還須通過認(rèn)證機(jī)構(gòu)的保持認(rèn)證，才能繼續(xù)使用有機(jī)產(chǎn)品標(biāo)志。盡管公司現(xiàn)已根據(jù)基地的自然生態(tài)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境采取相應(yīng)的措施來防范由于不確定因素而可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)，但若有機(jī)釀酒葡萄種植基地周邊環(huán)境發(fā)生變化、生產(chǎn)環(huán)境發(fā)生變動(dòng)，可能會(huì)導(dǎo)致公司不能持續(xù)取得有機(jī)產(chǎn)品認(rèn)證，將對(duì)公司未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響。
簡(jiǎn)愛華認(rèn)為，雖然當(dāng)下消費(fèi)者出于健康考慮傾向選擇有機(jī)產(chǎn)品，但是國(guó)內(nèi)有機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)混亂已經(jīng)透支了消費(fèi)者信心，葡萄酒領(lǐng)域也是如此。有機(jī)是產(chǎn)品發(fā)展的一種趨勢(shì)，威龍葡萄酒發(fā)展有機(jī)產(chǎn)品、借助有機(jī)概念是正確的，但是一定要真正做到有機(jī)，否則諸多猜疑之下或者東窗事發(fā)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和上市都是不利的。目前歐洲有機(jī)認(rèn)證相當(dāng)具有權(quán)威，威龍葡萄酒可以選擇歐洲認(rèn)證來增強(qiáng)自身的說服力。
