11月以來油脂期貨受宏觀經(jīng)濟不佳、原油疲軟以及11月MPOB報告偏空影響，價格一路走跌，棕櫚油主力合約期價更是跌破2008年金融危機以來的低點。短期來看，盤面價格存修復(fù)反彈需求，但就當前供需格局看，除非棕櫚油庫存大幅下降，否則在美聯(lián)儲12月加息預(yù)期升溫、厄爾尼諾減產(chǎn)影響一直未呈現(xiàn)以及國內(nèi)油脂階段性需求淡季等利空影響下，棕櫚油難言持續(xù)上漲。
原油超跌后存反彈修復(fù)需求
棕櫚油作為生物柴油的主要原料，其價格波動與原油息息相關(guān)。自11月2日以來，NYMEX原油價格一路下跌，幅度超8.8%，離前低39.97近在咫尺。隨著前期的大幅下跌以及基本面的轉(zhuǎn)好預(yù)期，短期原油存反彈修復(fù)可能。供應(yīng)方面，11月23日，沙特阿拉伯內(nèi)閣稱，準備與石油輸出國組織（OPEC）和非OPEC國家合作實現(xiàn)市場穩(wěn)定。12月4日，OPEC將開會審視其實施一年的不減產(chǎn)政策。
盡管此前沙特阿拉伯多次揚言要穩(wěn)定原油市場，但都沒能付出實際行動，不過這一次行動的概率高于此前。需求方面，美國、中國的經(jīng)濟出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，需求有所回暖。根據(jù)11月4日數(shù)據(jù)，國內(nèi)新業(yè)務(wù)增加推進經(jīng)濟增長，10月中國服務(wù)業(yè)PMI反彈至三個月高位，再加上冬季取暖需求增加?？傮w來看，原油供需局面或有好轉(zhuǎn)，從而提振棕櫚油價格。
MPOB利空短期已消化
根據(jù)MPOB10月報告，馬來西亞10月毛棕油產(chǎn)量204萬噸環(huán)比增加4%，出口171萬噸環(huán)比增加1.9%，庫存283萬噸環(huán)比增加7.3%。因馬棕庫存、產(chǎn)量增幅超市場預(yù)期，截至11月23日，國內(nèi)連盤棕櫚油主力跌幅達14%。船運調(diào)查機構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月前20天馬來西亞棕櫚油出口量為970057噸，比10月同期的929837噸提高4.3%。
隨著棕櫚油價格下跌，國際豆棕油價差快速擴大，截至目前價差已經(jīng)擴大至146美元/噸附近，這利于棕櫚油出口的提升。從海關(guān)10月進口數(shù)據(jù)來看，豆油進口量8.47萬噸，較去年同期下降11.6%。棕櫚油進口量32.44萬噸，較去年同期增長5.7%。
此外，從往年規(guī)律來看，11月以后馬棕櫚油產(chǎn)量進入減產(chǎn)周期，屆時馬棕櫚油庫存增長將有望放緩，對棕櫚油價格形成一定支撐，但要趨勢性反轉(zhuǎn)，必須關(guān)注厄爾尼諾減產(chǎn)的影響以及棕櫚油庫存下降幅度。
趨勢多單尚需等待
USDA11月報告顯示，美豆單產(chǎn)48.3蒲式耳/英畝，總產(chǎn)39.81億蒲式耳，高于上月38.88億蒲式耳，庫存4.65億蒲式耳，高于上月4.25億蒲式耳。中國進口上調(diào)150萬噸至8050萬噸，全球大豆庫存8290萬噸，環(huán)比降220萬噸?？傮w來看，美豆產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存上調(diào)高于預(yù)期，盡管全球大豆庫存有所下降，但庫存消費比維持歷史高位，全球大豆供需格局維持寬松格局，令油粕走勢承壓。
國內(nèi)方面，11—12月大豆到港或超1500萬噸，由于進口大豆價格持續(xù)低位，豆類壓榨稍有盈利，油廠開機率仍將高企，后期豆油供應(yīng)將逐步放大，進而拖累棕櫚油市場。
今年我國棕櫚油進口量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，7月達到71.87萬噸的峰值，1—9月累計進口量430萬噸，較去年同期393萬噸增長8.6%。目前印尼因供應(yīng)量過大，導(dǎo)致國內(nèi)貿(mào)易企業(yè)大舉轉(zhuǎn)向印尼采購，后期到港棕櫚油數(shù)量仍不小，預(yù)計11月棕櫚油到港量45萬噸，12月棕櫚油到港量50萬噸。
從2015年來看，華東地區(qū)豆油消費量增加了約7%，而棕櫚油消費下降5%。其中主要原因是豆油食用和飼用消費的增加，導(dǎo)致豆油對棕櫚油的替代。其次，由于使用不方便、加上食品安全法等限制，華東地區(qū)的棕櫚油食用消費將越來越少。我國棕櫚油港口庫存維持在年內(nèi)高位，截至11月底，庫存仍在71.53萬噸高點。
綜上所述，目前棕油價格已經(jīng)消化了前期利空基本面，棕櫚油存反彈修復(fù)需求，但在美聯(lián)儲12月加息預(yù)期升溫、厄爾尼諾的影響一直未顯現(xiàn)以及國內(nèi)油脂階段性需求淡季等利空影響下，棕櫚油不具備持續(xù)上漲條件。建議低位多單短線操作為宜，待1605價格重回4200—4300元/噸附近嘗試建立中線多單。
