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人民幣升值對食品行業(yè)產(chǎn)生影響

   2005-07-25 中國食品網(wǎng)中食網(wǎng)8640

人民幣升值預(yù)期在2003年10月曾達到頂點,隨后隨著中國一系列調(diào)控政策的出臺,出于對中國經(jīng)濟硬著陸的擔(dān)憂,升值預(yù)期有所減弱。但2004年7月之后,由于中國經(jīng)濟經(jīng)歷一系列的調(diào)控手段仍然維持在高位,市場對中國經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期逐漸增強。尤其在10月29日央行升息之后,市場預(yù)期中國政府的宏觀調(diào)控將逐步向市場手段轉(zhuǎn)移,這導(dǎo)致對中國經(jīng)濟軟著陸以及人民幣升值的預(yù)期大大增強。反映人民幣升值預(yù)期的人民幣一年期不可交割遠期匯率走勢(NDF)近期也再度出現(xiàn)大幅下跌。
弱勢美元政策的延續(xù)及油價持續(xù)高位使人民幣升值壓力有所加大
從經(jīng)濟面來說,美元的長期走軟主要是因為美國對內(nèi)、對外都正在經(jīng)歷著不斷擴大的雙赤字過程,因此美元貶值、刺激出口應(yīng)該是符合美國當(dāng)前的利益需要的。目前美國的雙赤字不僅沒有明顯改觀,反而有進一步惡化的跡象,加上高油價給美國經(jīng)濟的復(fù)蘇帶來了很大的不確定性,因此美元繼續(xù)走軟的可能性較大。自2002年2月8日以來美元對日元、歐元、英鎊分別貶值達23.7%、50.8%和32.9%。而由于人民幣釘住美元,人民幣也隨之對全球主要貨幣出現(xiàn)大幅貶值,這種大幅的貶值雖然是美國與世界經(jīng)濟調(diào)整所要求的,但顯然是與中國經(jīng)濟基本面相左的,也大幅度加劇了人民幣的低估程度。
近期國際原油價格持續(xù)走高,導(dǎo)致中國國際貿(mào)易條件惡化,加上以美元計價的其他原材料價格不斷上升,使得中國進口成本大幅上升,并使國內(nèi)通貨膨脹壓力不斷增大。對于這種輸入型通貨膨脹,用利率手段調(diào)控意義不大,只有通過匯率的調(diào)整才能收到很好的效果。
人民幣長期被低估及外匯占款居高不下,也導(dǎo)致了人民幣升值壓力
人民幣低估的直接反映———國際收支長期持續(xù)不平衡 我國從1990年起至今,除1993年外其余各年經(jīng)常項目都是順差,另外同期經(jīng)常項目和外商直接投資發(fā)生了大國歷史上罕見的雙順差現(xiàn)象,導(dǎo)致我國官方外匯儲備急劇上升,從1990年的110.93億美元猛漲至目前的5145.38億美元。從2002年起甚至“錯誤與遺漏”項都由之前的資本流出轉(zhuǎn)為資本流入。
國際收支上的這種長期持續(xù)的不平衡所反映的正是人民幣幣值低于其均衡的匯率。根據(jù)我們測算,目前人民幣對美元被低估了10.5%左右,長期處于這種低估狀態(tài)將造成中國企業(yè)利潤損失和資本收益損失。
外匯占款居高不下也使得人民幣升值壓力繼續(xù)加大 在人民幣升值預(yù)期影響下,套利資本的流入會逐漸增加。如果央行試圖把匯率維持在低估的水平,它必須在外匯市場上用本國貨幣買入外匯的超額供給,從而增加作為央行資產(chǎn)的外匯儲備和作為央行負債的基礎(chǔ)貨幣。這正是中國外匯占款一直居高不下的主要原因。2004年1-10月,中國外匯占款累計增加達10038億元,月均新增的外匯占款約1000億元,尤其是9、10兩個月更是高達1219、1633億。外匯占款居高不下,引致的基礎(chǔ)貨幣投放壓力非常大,進而對通貨膨脹形成較大壓力。
面對幣值低估導(dǎo)致的貨幣擴張和通貨膨脹壓力,央行也并不是無能為力。央行還有兩類措施可以采用以減緩貨幣的擴張:一是通過公開市場操作來對沖由于外匯儲備增加所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣的增加或者通過“窗口指導(dǎo)”直接控制貸款的數(shù)量從而貨幣的創(chuàng)造,二是加強外匯管制以控制資本的流入,同時放松對資本輸出的管制。另外在我國特定條件下政府還可以通過調(diào)整出口退稅政策來實現(xiàn)真實有效匯率的升值。這些也正是我國已經(jīng)或正在采取的措施。但如果這種狀況持續(xù)一段時間仍沒有明顯改善,其所反映的基本的經(jīng)濟不均衡就可能會超出常規(guī)貨幣政策所能調(diào)節(jié)的范圍,人民幣匯率的調(diào)整也就勢在必行。
對食品飲料行業(yè)影響
茅臺與五糧液有部分酒出口臺灣,匯率調(diào)整會有不利影響,不過考慮到出口量小、出口價格低于國內(nèi)銷售價,因此影響會非常小。燕京啤酒也有一些出口,量很小。張裕可能受到進口酒的壓力,不過今年進口葡萄酒關(guān)稅降低了,進口葡萄酒的價格也沒有調(diào)低,匯率調(diào)整對公司存在的不利影響應(yīng)該也不大。光明乳業(yè)會得益于進口原料奶粉價格的降低,但進口原料奶粉占全部用奶量比重估計最多5%,受益有限。對雙匯發(fā)展基本無影響。

來源: 招商證券


 
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