2月以來，洋河股份市值步步緊逼五糧液，步步驚心。
1日，五糧液市值領(lǐng)先洋河45億。
2日，洋河落后五糧液36億。
3日，五糧液的市值僅高出洋河33億。
6日，洋河市值與五糧液僅相差22億。
7日，洋河的市值距離五糧液僅7.5億。
8日，洋河終于迎來了歷史性的一刻。市值破天荒地超過五糧液，雖僅相距2.8億。這是洋河自2009年上市來首次在市值上超過五糧液，躍居業(yè)內(nèi)市值第二。
截至上周五收盤，洋河市值超過五糧液12億元。
這兩年來，洋河究竟是如何步步逼近五糧液的?
從半個(gè)五糧液到超越
2月8日，洋河股份、五糧液的總市值分別為1237.6億、1234.8億。洋河以2.8億之差險(xiǎn)勝。
當(dāng)日下午，記者致電五糧液董秘肖祥發(fā)。肖似乎并不知情，表示“沒看市值，更重視公司的生產(chǎn)經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展”。
歷史上五糧液的市值巔峰在2007年10月15日。當(dāng)日五糧液的收盤價(jià)為51元/股，上漲4.63%。市值創(chuàng)下了歷史新高1937.5億，高出茅臺157.7億。
2007年，是五糧液風(fēng)光無限的一年。
首先是資產(chǎn)規(guī)模在12家白酒上市公司中居首。2007年末，五糧液總資產(chǎn)115.7億，甚至超過貴州茅臺(104.8億)。當(dāng)年，五糧液還是銷售冠軍，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.3億，略高于茅臺的72.4億。
相比之下，2007年的洋河還幼小。當(dāng)年末洋河的總資產(chǎn)僅14.7億，營業(yè)收入17.6億。
換言之，2007年的五糧液擁有8個(gè)洋河的資產(chǎn)和4個(gè)洋河的業(yè)績。
然而，之后4年內(nèi)白酒行業(yè)的格局幾度被改寫，幾乎都是因?yàn)檫@家叫做洋河股份的公司。
2008年，洋河已超過了山西汾酒躋身業(yè)內(nèi)第4。
2009年11月6日是洋河發(fā)展史上的又一個(gè)里程碑。洋河股份正式登陸中小板。當(dāng)日收盤價(jià)為87.9元，較發(fā)行價(jià)(60元)上漲了46.5%。首日市值為396億，只有五糧液市值(889億)的1/2，貴州茅臺市值(1520億)的1/4。
兩年后的洋河更叫人刮目相看。2009年年末資產(chǎn)規(guī)模已擴(kuò)大到65億，增長了3倍有余;營業(yè)收入翻了一番，已至40億規(guī)模，約為五糧液的1/3;凈利潤也從2007年的3.75億到2011年的40億左右，兩年等于10倍。
這時(shí)的五糧液無論資產(chǎn)、營業(yè)收入還是凈利潤，只能相當(dāng)于2-3個(gè)洋河的規(guī)模。
上市后的洋河給資本市場帶來了新的故事。
2010年是洋河瘋狂擴(kuò)張的一年，洋河業(yè)績首次超過瀘州老窖，躍居業(yè)內(nèi)第三。“瀘五茅”時(shí)代不再，成了“茅五洋”的天下。
洋河股價(jià)一路飆漲，迅速取代蘇寧電器穩(wěn)坐中小板市值頭把交椅。2010年11月22日，洋河股價(jià)一度攀上了279.5元的高峰，日漲幅達(dá)到10%。當(dāng)日市值為1258億。
2011年，五糧液實(shí)現(xiàn)了202億的營收。而洋河的營收預(yù)計(jì)將達(dá)到130億，約為五糧液的2/3。上市兩年，洋河相當(dāng)于再造了1/3個(gè)五糧液。
洋河還能增長多少、增長多快，頗具爭議。
事實(shí)上，近日洋河市值緊逼五糧液，早就引起了白酒行業(yè)分析師、基金公司研究員的關(guān)注。“洋河市值超過了五糧液就是歷史性的標(biāo)志，大家相互間都有議論。”上海某券商人士透露。
兩年戰(zhàn)略直追
2月9日晚，洋河股份董秘叢學(xué)年的手機(jī)終于撥通。叢表示，“市值和股價(jià)是資本市場對公司總括情況的評估，真正的話語權(quán)在市場，公司會(huì)把生產(chǎn)經(jīng)營做好。”
相比叢的輕描淡寫，洋河上市后的兩年，該用風(fēng)起云涌、硝煙彌漫來形容。
華東市場是最集中的窗口。它既是洋河的大本營，也是五糧液的主要市場，兩者遭遇戰(zhàn)在所難免。這兩年，華東四處滲透著洋河的“營銷策略”、“產(chǎn)品升級戰(zhàn)略”、“全國性戰(zhàn)略”。
理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近兩年中高檔白酒(藍(lán)色經(jīng)典系列、洋河大曲系列)在洋河整體營收中的貢獻(xiàn)越來越大。
2007年洋河中高檔酒的營收占比還只有75%，到2009年、2010年，這一比率躍升為86%、84%。2010年洋河中高檔白酒的營業(yè)收入是63.8億，是2007年(13.2億)的5倍。
五糧液的中檔價(jià)位酒銷售則相對遜色。4年內(nèi)銷售額只是從22.8億提升到了31.8億。2007年、2008年中檔價(jià)位酒業(yè)績甚至分別下滑了23%、18%。2009年中檔酒銷售起死回生，大幅增長48%，2010年再度增長14%。
2009年，剛好洋河上市，“藍(lán)色經(jīng)典”海之藍(lán)風(fēng)生水起，啟動(dòng)向“天之藍(lán)”、“夢之藍(lán)”升級。這一年，五糧液隆重推出五糧醇收復(fù)華東失地，市場反應(yīng)良好。
除了力推中檔產(chǎn)品，五糧液2010年底高調(diào)宣布成立華東營銷中心。“洋河在華東的表現(xiàn)讓五糧液有壓力。”前述上海券商人士表示。
營銷是五糧液的短板。而洋河已將它的觸角伸向了全國各地。財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，洋河的省外營業(yè)收入已從2007年的4.7億擴(kuò)張到2010年的20.5億，3年增大5倍。
“洋河的深度分銷做得好，銷量很大，品質(zhì)也不錯(cuò)，成長性較好;五糧液也以走量為主，但它量的擴(kuò)張已經(jīng)到了一個(gè)極致，而高端酒的形象漸受多品牌損害，所以市值、股價(jià)都起不來。”深圳某基金研究員分析。
8年前籌謀股改
市值管理時(shí)代已經(jīng)來臨。如今洋河的市值已是剛上市時(shí)的3倍。
“洋河和五糧液盈利差距在縮小，全國化戰(zhàn)略仍有空間、收購雙溝、啟動(dòng)多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新領(lǐng)導(dǎo)班子上臺等，都是洋河高市值的理由，深層次原因在于洋河的股權(quán)激勵(lì)把高管和股東的利益捆綁在一起，而五糧液是國企，這方面的動(dòng)力相對不大。”上海某白酒行業(yè)研究員告訴記者。
早在2002年，洋河就著手進(jìn)行股權(quán)改制，高管持有公司近30%的股權(quán)，是唯一一家完成了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的白酒上市公司。自此，一度跌入低谷的洋河又殺回中國白酒第一梯隊(duì)，在資本市場掀起了軒然大波。
2010年3月11日起，洋河歷時(shí)一年有多，斥資10.69億先后收購了雙溝67.52%的股權(quán)。2011年，雙溝開始貢獻(xiàn)幾百萬的業(yè)績。
除了收購，洋河也通過自建項(xiàng)目來擴(kuò)產(chǎn)。近兩年洋河先后斥資約56.9億元投入7個(gè)募投項(xiàng)目和新增項(xiàng)目，資產(chǎn)市場也因此升溫。而五糧液2010-2011年只有4個(gè)項(xiàng)目，僅投入自有資金2億元。
而五糧液的股權(quán)激勵(lì)方案卻屢次擱淺。2011年唐橋提出市值這一指標(biāo)也被納入五糧液的業(yè)績考核中，權(quán)重占10%。“在市值管理上，五糧液應(yīng)該有來自洋河的壓力。在保證品質(zhì)第二的情況下，五糧液當(dāng)然也穩(wěn)保市值第二。”前述深圳基金研究員透露。
