這么說是錯誤的。
在古代，白酒的本質(zhì)是糧食釀造C2H5OH；在近代傳統(tǒng)中，白酒的本質(zhì)，是不同年份的糧食釀造C2H5OH之間的勾調(diào)；而當(dāng)現(xiàn)代白酒勾兌工藝（固態(tài)法勾兌）誕生之后，白酒的本質(zhì)，變成了糧食釀造C2H5OH與其他異物之間的復(fù)雜勾兌技術(shù)。這些異物包括香精香料、調(diào)酒液、酒精、純凈水，甚或其他。
這就是酒之異化。
而本輪白酒暴跌，即肇始于古井貢酒的“勾兌門”。顯然，古井貢不是最后一個，接著又爆發(fā)了山西汾酒的“秘密召回門”，這也不是最后一個。
而實(shí)際上，“勾兌門”顯然也不是本輪暴跌的本質(zhì)，他只是做空者手中的一枚工具。
“勾兌門”發(fā)酵路徑
客觀講，“古井貢酒”其實(shí)已算“有良心”的白酒公司。至少，它在半年報中，主動的披露了上半年從安徽瑞福祥食品有限公司采購了4551.49萬元的食用酒精。
之后，事態(tài)呈愈演愈烈之勢。多家媒體先后發(fā)文，繼續(xù)深挖此事，“高管失蹤拒回應(yīng)”、“白酒業(yè)命門:七成白酒非純糧釀造”、“古井貢酒勾兌行為涉嫌欺詐”等報道相繼出爐。
從科學(xué)的角度講，有些報道未必完全客觀。但市場并不理會。古井貢酒在后面7個交易日打出來“七連陰”，下挫了近20%。
隨著古井貢酒股價的暴跌，酒企“勾兌”一事也在市場中被議論得越來越火熱，記者逐一查閱了伊力特、金種子酒、五糧液、老白干酒、洋河股份等11家酒企的中期報告，除了一些公司會披露國家對“酒精”類產(chǎn)品執(zhí)行消費(fèi)稅的情況，11家酒企中沒有一家的中報涉及購買酒精的情況。
尤其是，低端酒產(chǎn)品占比較高的幾家三線酒企上周和本周遭到“血洗”。拉長時間看，本輪白酒板塊調(diào)整以來累積跌幅已達(dá)18%，貴州茅臺跌逾17%。毫無疑問，旗幟已倒。
一位近三個月來收益率大幅跑贏大盤的私募機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)向記者表示：“負(fù)面新聞、系統(tǒng)性風(fēng)險下的補(bǔ)跌、對行業(yè)成長性的擔(dān)憂等都可能是這一輪白酒股遭到殺跌的邏輯。”
做空調(diào)查：誰是大空頭
8月22日一早，申銀萬國食品飲料行業(yè)分析師童馴——近年來投行圈中的頭牌分析師——發(fā)出了關(guān)于它中報的最新一份研究報告《中檔酒增長較快，省內(nèi)競爭激烈導(dǎo)致營業(yè)費(fèi)用率提升》，言辭中極委婉的流露出超預(yù)期的看空情緒，雖然他沒有直接這么說。盡人皆知，分析師出于合作考慮，一般是不能直接唱空的。
當(dāng)日，古井貢酒暴跌。那么童馴是率先放空的人嗎？
次日，童馴發(fā)布了關(guān)于洋河股份的報告《12個月目標(biāo)價203.9元，再次進(jìn)入中長期戰(zhàn)略性配置區(qū)間。》精確到小數(shù)點(diǎn)的預(yù)測，大氣老練的邏輯，這是一個在這個股票上成功的分析師的姿態(tài)。應(yīng)該說，洋河是童馴的得意之作。
不過，當(dāng)日洋河股份暴跌4.39%。
形成鮮明對比的是，業(yè)內(nèi)另一資深分析師國信證券的黃茂——他以個性鮮明，實(shí)話直說而知名，并因此得罪過上市公司以及一些機(jī)構(gòu)——已經(jīng)相當(dāng)長時間不關(guān)注古井貢酒和洋河了。據(jù)說，他其實(shí)很愛喝酒，在酒味上他也愛恨鮮明。
此二人，幾乎代表著近三年以來國內(nèi)白酒行業(yè)分析師中的兩種群體。一個群體“順勢而為”，推出一只又一只黑馬，比如洋河、古井貢酒、金種子酒等等。另一個群體，則“堅(jiān)壁清野”，固守五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖等老白馬。在業(yè)內(nèi)，兩種人都被各自的買方機(jī)構(gòu)稱為“懂酒之人”，前者懂“怎么做酒”，后者懂“什么是酒”。
有時候，理財周報也能見證賣方與賣方，買方與賣方之間背地里的互罵。孰是孰非，恐需歷史才能回答。
從邏輯上講，童馴如果是最大的放空者，則顯然不會在8月23日頂風(fēng)強(qiáng)推洋河。但是像黃茂這樣的分析師，影響力絕達(dá)不到童馴之地步。
同花順iFind數(shù)據(jù)庫顯示，自7月以來的33份白酒行業(yè)研究報告，鮮有重點(diǎn)提示風(fēng)險者。特立獨(dú)行者有中信建投的分析師蘇青青，在8月初的月報《庫存壓力漸現(xiàn)，行情趨謹(jǐn)慎》中，提示投資者注意旺季不旺的風(fēng)險。
故事在戲外。
在兩周前，理財周報執(zhí)行《中信證券暴跌內(nèi)幕調(diào)查》之時，也就是8月13日，即有私募界人士告知理財周報，“有人在研究白酒，在調(diào)查酒精勾兌的事情，市場估計要拿這個說事。”當(dāng)周，理財周報提醒：“下一個做空板塊很可能是白酒。”
“很多人想做空洋河，但是洋河不是融券標(biāo)的，所以可能會想其他辦法。”這位私募界人士說。
不幸言中。
從而，這也就與前期盛行的融券做空掛鉤了。從4只可以融券的白酒股最近9個交易日的融券情況來看，有一個共同點(diǎn)是，4只白酒股的融券余量幾乎都在“勾兌門”曝出的8月22日到達(dá)頂峰，之后開始回落。如貴州茅臺在8月22日的融券余量為36萬股，在之后的幾個交易日回落至29.8萬股。
連續(xù)兩日的融券余額差可以看出當(dāng)日的凈融券量，比如瀘州老窖在8月30日的凈融券量就為5.2萬股，僅占當(dāng)日瀘州老窖841萬股成交量的1%，可見從券商渠道的融券規(guī)模確實(shí)如一位私募經(jīng)理所言較為受限。但是理財周報之前的文章也提到過，非券商渠道的融券做空也存在，也就是民間所說的約定式回購，所以通過證交所的融券數(shù)據(jù)來了解主動做空白酒板塊的力量則缺乏一定全面性。
上海一家非陽光的私募基金經(jīng)理認(rèn)為：“黑天鵝事件最多只是強(qiáng)化了這波白酒股下跌的趨勢，融券做空方面由于其規(guī)模限制也應(yīng)該不是主因，而且這些做空資金可能也是炒短線為多。”
“下跌主因可能還是對于在投資增速放緩、三公經(jīng)費(fèi)收緊的環(huán)境下對白酒股未來增速放緩等基本面情況惡化的憂慮。據(jù)我們對周圍的了解，一些潛伏在白酒板塊里的中長線資金已經(jīng)逐步退出。”
有基金經(jīng)理向理財周報透露，近期，不少機(jī)構(gòu)賣掉了酒類票，尤其是一些有做消費(fèi)股傳統(tǒng)的上海基金公司，“比如說東吳基金，聽說就一直在賣古井貢酒。”
古井貢酒，在業(yè)內(nèi)以“王炯的票”馳名，東吳旗下成長動力等多只基金一直集中持有。
而戲劇性的是，就在近兩日，王炯也離任東吳基金投資總監(jiān)一職。
“黑天鵝”事件，顯然只是壓垮駱駝的之后一根鵝毛。但是這根鵝毛是誰放上去的呢？
“勾兌調(diào)查”：從食用酒精到酒精粉
從事后的邏輯線索看，古井貢酒“自曝家丑”似乎是“酒精勾兌門”的起源。實(shí)際上，如上所述，隱線埋得很遠(yuǎn)，并且早就在影響市場。
據(jù)上述知情者透露，一些私募人士在調(diào)查洋河股份時打開了突破口，而突破口的打開，是從中糧集團(tuán)身上。
“中糧集團(tuán)內(nèi)部有人透露說，有大量食用酒精賣給一些品牌白酒公司，其中包括這家聲名鵲起的白酒公司。”而這家公司，在業(yè)內(nèi)一直因基酒問題而備受爭議。
理財周報通過江南一帶一位資深人士了解到，中糧集團(tuán)的確是白酒行業(yè)最重要的食用酒精大型提供商之一。
而且，據(jù)悉，中糧集團(tuán)的食用酒精不僅賣給了洋河，而且還大量銷往了中國的原酒大本營——四川。
據(jù)其稱，中糧集團(tuán)一是試圖以兼并收購的手段覆蓋白酒產(chǎn)業(yè)，幾年以來一直在四處接觸，包括杜康、西鳳酒，也包括上述白酒公司。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，該公司的原酒來源，除了自產(chǎn)一部分，大量的來自于四川邛崍和宜賓。
“食用酒精主要是中糧集團(tuán)生化能源事業(yè)部在做，在新疆和四川內(nèi)江和瀘州都有基地。而基酒與食用酒精都是白酒行業(yè)的主要原料。”四川白酒行業(yè)一位資深人士稱。
“四川省內(nèi)的品牌白酒是不會使用食品酒精的，因?yàn)槲覀冏约旱脑贫加貌煌辍?rdquo;四川一家著名白酒上市公司高管對理財周報說。“但是邛崍那邊的原酒問題就很多，很多也是用了食品酒精的。”
食品酒精最大量的用于低端濃香型，這才常識上似乎是正確的。
但事實(shí)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎想象。事實(shí)上，貴州酒界人士透露說，醬香白酒也有用食用酒精。
“不僅食用酒精，而且，現(xiàn)在很多小廠已經(jīng)在使用酒精粉，只有幾百塊錢一噸，一瓶酒幾塊錢的成本。”他透露說，而著名品牌“賴茅”也是重災(zāi)區(qū)。
“賴茅因?yàn)槠放片F(xiàn)在在打官司，而消費(fèi)者也認(rèn)可，很多小廠就鉆漏洞，貼個標(biāo)簽就賣。據(jù)我所知，打賴茅牌子的廠估計有兩三百家。幾塊錢的成本，裹一層包裝十一二塊，經(jīng)銷商拿到二三十，零售估計五六十，有些過分就賣到上百塊甚至幾百塊。”
