混改前景遭看空

    “隨著混改的縱深推進，白酒企業(yè)調(diào)整將更加市場化，跨區(qū)域運營和收購兼并逐步增多，白酒產(chǎn)業(yè)的集中度將越來越高。”沱牌舍得在其2014年年報中如此表示。該公司在混改方面的嘗試可謂是業(yè)內(nèi)最有經(jīng)驗者，不過，前不久沱牌舍得混改被叫停，再次宣告失敗，還是讓這條待建的酒企改革路蒙上了許多未知。

    沱牌舍得集團最近一次混改起于今年1月15日，射洪縣政府擬以12.19億元的價格轉(zhuǎn)讓沱牌舍得集團38.78%的股權(quán)并對其進行增資擴股，轉(zhuǎn)讓后，新進入戰(zhàn)略投資者將掌控沱牌舍得集團70%股權(quán)。此次轉(zhuǎn)讓歷經(jīng)兩次延期，最終仍未征集到意向受讓方。雖有知情人士稱，復星、綠地、平安等企業(yè)都有接盤意向，但均未果，3月16日晚，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作以射洪縣政府叫停告終。

    針對入股傳聞，北京商報記者曾電話、郵件聯(lián)系復星集團，但均未得到該公司回應。不過，多位業(yè)內(nèi)投資者接受北京商報記者采訪時所言則反映出了這場聯(lián)姻失敗的必然。紅馬亞洲投資公司執(zhí)行合伙人劉剛談及酒企混改稱，對白酒領(lǐng)域的投資興趣不大，白酒類傳統(tǒng)行業(yè)可能已經(jīng)屬于“夕陽產(chǎn)業(yè)”，需要評估具體項目進行投資。就沱牌舍得而言，作為四川的地方品牌雖然有一定的群眾基礎(chǔ)，能夠獲得部分消費者的認可，但在不同的人口素質(zhì)與知識結(jié)構(gòu)的人群當中推廣仍存在難度，投資潛力一般。

    另有投資公司負責人表示，由于品牌力較高，一線酒企的混改普遍具備吸引力，但是二三線品牌所面對的市場競爭壓力大、獲得盈利能力較差，吸引力不足。“沱牌舍得雖為川酒‘六朵金花’之一，但從資產(chǎn)、品牌力看，尚處二線梯隊。”該負責人表示。

    針對最新一次混改失敗的原因，北京商報記者致電射洪縣國資辦，工作人員稱負責解釋此事的張局長正在出差，經(jīng)過多次聯(lián)系后，均未得到回應。企業(yè)方面，北京商報記者通過電話、短信等途徑聯(lián)系沱牌舍得多位負責人，對于混改原因及今后的混改方向等問題，截至發(fā)稿前也未獲得回復。

    被指“孤芳自賞”

    對沱牌舍得此次混改失利，有業(yè)內(nèi)觀點認為除了行業(yè)低迷因素之外，沱牌舍得“孤芳自賞”，叫價過高也是導致其失利的必然原因。白酒行業(yè)分析師蔡學飛認為，目前整個白酒行業(yè)處于調(diào)整期，政府對品牌的估值過高，而企業(yè)狀況欠佳，造成難獲得市場認同。

    根據(jù)此前公告公布的沱牌舍得集團在評估基準日2014年8月31日的資產(chǎn)評估情況，該集團總資產(chǎn)的賬面價值為14.22億元，總負債賬面價值17.76億元，凈資產(chǎn)賬面價值為-3.55億元。“資不抵債的現(xiàn)狀很難讓投資者信服。此外，沱牌舍得還對投資方開出了到2020年銷售收入實現(xiàn)100億元的目標，這更讓很多人望而卻步。”一位投資公司負責人如此表示。

    針對沱牌舍得叫價過高的質(zhì)疑，有知情人士透露，對于控股方，尤其是國有控股，估值是一個難題，叫價過高難有企業(yè)接盤，過低又有賤賣國家資產(chǎn)嫌疑。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，身在四川的沱牌舍得，面臨著與五糧液、瀘州老窖等酒企的正面交鋒，產(chǎn)品價位主要在中低檔的沱牌舍得在一線品牌下沉產(chǎn)品線的情況下，壓力大增。按照沱牌舍得財報中所稱，2014年度該公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入17億元，實際實現(xiàn)營業(yè)收入14.45億元，完成計劃的85%，“主要是受客觀環(huán)境影響，高端白酒銷售持續(xù)低迷，中低端白酒競爭激烈”，沱牌舍得表示。

    混改出路在利益方捆綁

    實際上，沱牌舍得集團的改制迄今已有十余年，該公司此前曾在2003年10月提出重組改制。根據(jù)當時公告，沱牌集團100%股權(quán)擬全部轉(zhuǎn)讓，不過后因受讓方之一德隆系爆發(fā)危機而宣告失敗；除此之外，沱牌舍得混改的市場傳聞也頗多。2008年4月和2013年3月，射洪縣政府均提出對沱牌舍得集團進行資產(chǎn)重組，但因為各種原因未能推進；直到去年9月，射洪縣政府再啟重組事宜，但因上門的投資者僅中糧集團一家而中途夭折。

    在混改的路上沱牌舍得屢戰(zhàn)屢敗、屢敗屢戰(zhàn)，上述業(yè)內(nèi)人士認為，沱牌舍得混改多次失利，并非完全歸因于投資者冷漠，控股方的混改決心及積極性也是決定前路的重要因素。

    中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理有限責任公司董事總經(jīng)理朱國洋接受北京商報記者采訪時表示，混合所有制改革并非萬能的體制方法，在他看來，酒企的混改前提需要管理層調(diào)動起積極性。“酒業(yè)屬于充分競爭的領(lǐng)域，管理層愿意做這件事，有想法，才有動力混改。”朱國洋說。

    沱牌舍得內(nèi)部人士表示，沱牌舍得集團的未來混改，還得看政府方面的態(tài)度。公開資料顯示，射洪縣政府持有沱牌舍得集團100%股權(quán)。

    至于該酒企的混改出路，行業(yè)專家認為，一方面政府資本要退出，與企業(yè)分離，減少混改的附加條款將為企業(yè)吸引來更多感興趣的投資者。此外，也可以模仿衡水老白干的改革模式，在業(yè)內(nèi)尋找投資方進行品牌合作，或與經(jīng)銷商聯(lián)合向下游進行改革，畢竟業(yè)外資本的主要目的是尋求增值，對企業(yè)品牌及企業(yè)自身發(fā)展而言并非好事。

    北京商報記者 錢瑜 馬駿昊 實習記者 張蕾/文 宋媛媛/漫畫