農(nóng)林牧漁行業(yè):豬價(jià)加速邁進(jìn)“7”時(shí)代,種禽美國(guó)復(fù)關(guān)遙遙無(wú)期
我們近期再次重申對(duì)養(yǎng)殖股的看好,所謂“豬雞不分家”,我們強(qiáng)烈建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖中的正邦科技、雛鷹農(nóng)牧、天邦股份(牧原股份目前停牌),以及禽類養(yǎng)殖中的益生股份、民和股份。
首先看“豬”--近期豬價(jià)加速上揚(yáng),南方地區(qū)已普遍邁進(jìn)“7”時(shí)代(突破7元/斤),且北方地區(qū)也逐步迎頭趕上。我們認(rèn)為:
1)在趨勢(shì)上,價(jià)格上行非常明確。
首先,母豬存欄的數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)19個(gè)月環(huán)比下降,3月份的絕對(duì)數(shù)量已經(jīng)降至4040萬(wàn)頭,較13年8月份時(shí)的高點(diǎn)(5013萬(wàn)頭)足足少了近1000萬(wàn)頭,我們預(yù)計(jì)4月的存欄量將跌破4000萬(wàn)頭,母豬/生豬存欄比例也降至10.4%。
其次,2014年4月是母豬存欄數(shù)下降最大的一個(gè)月(環(huán)比大降2.2%),按照13個(gè)月的規(guī)律往后推,今年5月份的生豬出欄會(huì)明顯下降,價(jià)格上行趨勢(shì)非常確定;最后,上半年需求端的情況至少是不再明顯下滑(甚至出現(xiàn)了一定程度的回升,這一點(diǎn)從一些龍頭食品公司Q1的銷售數(shù)據(jù)上可以看得出來(lái)),生豬存欄走勢(shì)也不再像14Q3那般與母豬存欄背道而馳,而是同樣環(huán)比明顯下降(當(dāng)然這里有春節(jié)的部分因素)。需求不再明顯拖后腿,也對(duì)豬價(jià)的上行增添了砝碼。
2)在幅度上,總體穩(wěn)健上漲,但也不排除重現(xiàn)去年“紅五月”似的跳躍式飛翔。
一方面,如前所述,行業(yè)供給端和需求端都在好轉(zhuǎn)(供給端更甚更明確--根據(jù)農(nóng)業(yè)部專家的預(yù)測(cè),母豬存欄預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)環(huán)比下降至6月份),豬價(jià)上漲明確。但具體幅度上還受到兩類因素的影響:一是PSY:根據(jù)農(nóng)業(yè)部的測(cè)算,13~15年的PSY復(fù)合增速達(dá)到了6.5%(13年均值為13.2頭,15年預(yù)計(jì)達(dá)到15頭),這在母豬數(shù)量不變的基礎(chǔ)上加大了生豬的供給;二是14年之前數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性:14年以前,全國(guó)普遍存在虛報(bào)母豬數(shù)量以獲取補(bǔ)貼的行為,而從14年開(kāi)始,環(huán)保成為國(guó)家和各地方政府非常重視的一個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo),各地虛報(bào)的情況明顯減少(低效率的中小豬場(chǎng)、散戶的養(yǎng)殖會(huì)對(duì)于環(huán)境形成較大壓力),因此由于14年之前的數(shù)據(jù)具有水分,后面同比的實(shí)際降幅可能比表面數(shù)據(jù)要略少。總體來(lái)看,我們的觀點(diǎn)是穩(wěn)健上漲。
另一方面,截止24日全國(guó)生豬均價(jià)13.05元/公斤,較前一日漲0.14元/公斤,全國(guó)瘦肉型生豬均價(jià)13.56元/公斤,較前一日漲0.22元/斤。全國(guó)生豬均價(jià)上漲加速全國(guó)出現(xiàn)7元/斤的地區(qū)越來(lái)越多。目前全國(guó)各地普遍的現(xiàn)象就是養(yǎng)殖戶壓欄惜售情緒還是存在(但是不少養(yǎng)殖場(chǎng)的重量已經(jīng)達(dá)到112公斤,再繼續(xù)壓的空間也不大),市場(chǎng)豬源并不充沛,屠宰企業(yè)不得不上調(diào)收購(gòu)價(jià)格,因此也不排除市場(chǎng)重現(xiàn)去年“紅五月”似的跳躍式飛翔的情況,但幅度應(yīng)該不會(huì)像去年“五一”那般強(qiáng)烈(彼時(shí)連續(xù)出現(xiàn)過(guò)1天上漲1元/公斤的節(jié)奏)。
3)在節(jié)奏上,國(guó)慶之前無(wú)憂,年前旺季反倒要視仔豬、疫病和需求情況而定。
截止17日,全國(guó)22省市仔豬平均價(jià)格已攀升至30元/公斤以上(上一次漲到30元/公斤以上,還是13年的9月份),顯示出養(yǎng)殖戶對(duì)于三季度淡季豬價(jià)的強(qiáng)烈看好。從目前全國(guó)整體情況來(lái)看,養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄熱情屬于中性,在南方稍微較好一些,表現(xiàn)為廣東仔豬價(jià)格上漲持續(xù)較久。但根據(jù)草根調(diào)研了解到,目前諸如東北地區(qū)的補(bǔ)仔豬熱情并不高,甚至遼寧等地還出現(xiàn)下降,因此仔豬價(jià)格的上漲,更多的誘因還是來(lái)自仔豬供給量在實(shí)實(shí)在在的減少,而非補(bǔ)欄熱情的提升(遼寧地區(qū)目前仔豬的疫病情況也存在,部分養(yǎng)殖場(chǎng)的自主成活率只有65%左右)。
事實(shí)上,去年豬價(jià)的走勢(shì)就是淡季好旺季差(國(guó)慶之后、春節(jié)之前更是一路下滑)。我們認(rèn)為豬價(jià)的持續(xù)漲勢(shì)會(huì)至少到國(guó)慶,而年關(guān)前旺季是否會(huì)出現(xiàn)階段性的震蕩甚至小規(guī)模調(diào)整,要看仔豬、疫病和需求情況而定。我們認(rèn)為今年的走勢(shì)存在與去年相似的可能,當(dāng)然今年的上漲時(shí)點(diǎn)要比去年更早一些(去年是5月初,今年是3月下旬),提前啟動(dòng)。
根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù),截止24日全國(guó)生豬均價(jià)13.05元/公斤,較前一日漲0.14元/公斤,今日全國(guó)瘦肉型生豬均價(jià)13.56元/公斤,較前一日漲0.22元/斤。
其中,東北地區(qū)豬價(jià)繼續(xù)上行,東北地區(qū)上漲0.05-0.1元/斤,多地破7;華北地區(qū)北京因收豬困難,漲幅快,最高價(jià)領(lǐng)漲全國(guó)達(dá)14.4元/斤,河北、山東地區(qū)上漲0.1-0.2元/斤;華中地區(qū)兩湖和河南收豬困難,豬價(jià)上漲;華南地區(qū)豬價(jià)緩慢小幅穩(wěn)定上漲。全國(guó)生豬均價(jià)上漲加速,漲勢(shì)較快,全國(guó)出現(xiàn)7元/斤的地區(qū)越來(lái)越多,南方地區(qū)較多,北方地區(qū)也在向此靠攏,預(yù)計(jì)這幾日內(nèi)也將很快突破7元/斤。
其次看“雞”--美國(guó)禽流感的嚴(yán)重性遠(yuǎn)超預(yù)期,復(fù)關(guān)遙遙無(wú)期;歐洲產(chǎn)能極其有限,15年引種量存在暴降可能。我們認(rèn)為:
1)最樂(lè)觀的預(yù)計(jì),美國(guó)禁關(guān)也至少要持續(xù)至10月份,且很有可能全年禁關(guān)。
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部消息,此次美國(guó)禽流感的嚴(yán)重性遠(yuǎn)超預(yù)期(4月份又發(fā)生了嚴(yán)重疫情,且規(guī)模很大)。按照目前的規(guī)章制度,如果要申請(qǐng)復(fù)關(guān),必須滿足“連續(xù)3個(gè)月無(wú)新發(fā)疫情案例”這個(gè)硬性條件。而事實(shí)情況是,美國(guó)禽流感4月份依然不斷有新的嚴(yán)重疫情案例,即使我們做最為樂(lè)觀的假設(shè)--美國(guó)5月份起不再有新發(fā)疫情案例,那么也要到8月份才符合申請(qǐng)復(fù)關(guān)的基本條件。而在美方申請(qǐng)之后,一般需要中方人員實(shí)地考察,確認(rèn)無(wú)誤后,再予以審批與核準(zhǔn),這又至少需要1個(gè)月以上的時(shí)間。
因此,可以看出,除非農(nóng)業(yè)部更改規(guī)定,否則按照最樂(lè)觀的預(yù)計(jì),美國(guó)禁關(guān)也至少要持續(xù)至10月份(我國(guó)于1月8日發(fā)文,1月12日正式禁止進(jìn)口美國(guó)種雞,而在此之前僅有圣農(nóng)發(fā)展一家在禁關(guān)前進(jìn)口了大約2萬(wàn)多套,4月份只有益生、圣農(nóng)、江門(mén)等大企業(yè)從法國(guó)進(jìn)口)。2014年我國(guó)祖代雞進(jìn)口總量為116萬(wàn)套,如果2015年美國(guó)復(fù)關(guān)無(wú)望,我們預(yù)計(jì)進(jìn)口量會(huì)降至80萬(wàn)套。而鑒于上半年情況的更加確定性,我們預(yù)計(jì)15H1的進(jìn)口量不足20萬(wàn)套,同比暴降(14H1為56萬(wàn)套)
2)歐洲產(chǎn)能有限,英國(guó)目前也禁關(guān)(5月15日審核復(fù)關(guān)),法國(guó)哈拔德量少,國(guó)內(nèi)大小廠出現(xiàn)分化
美國(guó)禁關(guān)后,國(guó)內(nèi)廠商將目光轉(zhuǎn)向歐洲,但歐洲存在以下幾個(gè)問(wèn)題:1)歐洲歷來(lái)就是自給自足為主,出口較少,現(xiàn)在亞洲許多國(guó)家(韓國(guó)也在此列)都對(duì)美國(guó)禁關(guān),歐洲的產(chǎn)能不可能迅速滿足中國(guó)的要求;2)目前歐洲較大規(guī)模的廠中,只有法國(guó)的哈拔德可以出口中國(guó)(但其2015年中國(guó)原有的訂單計(jì)劃總共也就是9萬(wàn)套,就算增加一點(diǎn),和安偉捷也不是一個(gè)量級(jí)),且哈拔德是按訂單生產(chǎn),3、4月份的計(jì)劃早就已經(jīng)排滿,難以滿足要求;3)英國(guó)目前也在禁關(guān)之列,不過(guò)英國(guó)自14年12月份就已經(jīng)沒(méi)有新發(fā)疫情,最新進(jìn)展是5月15日審核復(fù)關(guān),如果英國(guó)能復(fù)關(guān),壓力會(huì)減少一些,但如果英國(guó)也不能復(fù)關(guān),全年引種量可能暴降。
與此同時(shí),美國(guó)的禁關(guān),對(duì)于行業(yè)的影響會(huì)有分化:大公司因?yàn)檎勁心芰唾?gòu)買(mǎi)量級(jí)比較強(qiáng),在爭(zhēng)取歐洲的有限供給時(shí),會(huì)有明顯優(yōu)勢(shì);而小公司則會(huì)很困難(尤其是目前東北地區(qū)那些一年只進(jìn)一批雞的小廠)。益生和圣農(nóng)4月份都從哈拔德進(jìn)口一批。
3)聯(lián)盟15年限制進(jìn)口依舊,預(yù)計(jì)益生同比降15%
聯(lián)盟在2014年較為成功的限制了引種規(guī)模(116萬(wàn)套),同時(shí)在2015年的“減產(chǎn)”任務(wù)分配中,力度也不小。例如對(duì)于行業(yè)龍頭益生股份的進(jìn)口降幅目標(biāo)就定在15%左右,對(duì)于大風(fēng)和家育,也在13%左右,其他一些中小廠,則在10%以內(nèi)(不排除有一些新近加入者)。我們預(yù)計(jì)益生股份2014年的祖代雞引種量預(yù)計(jì)在32萬(wàn)套,已經(jīng)較13年下降約25%,今年白聯(lián)盟給益生的進(jìn)口額度是27萬(wàn)套左右,繼續(xù)下降15%。我們認(rèn)為,益生作為是聯(lián)盟的主要發(fā)起人,起到了帶頭減量的作用。
4)后備(1~24周齡)祖代存欄大降31%,父母代實(shí)際銷售量14年同比大降27%,利好未來(lái)苗價(jià)
3月份祖代雞在產(chǎn)存欄量101.8萬(wàn)套(去年106.4萬(wàn)套),后備存欄量(1~24周齡)57.8萬(wàn)套(去年83.6萬(wàn)套),總量較去年同比大幅下降16%,且后備下降幅度更大,達(dá)到31%。從父母代銷售情況來(lái)看,2014年父母代雞苗總產(chǎn)量5527萬(wàn)套,但是因?yàn)殇N售率只有85%,即總銷量?jī)H為4698萬(wàn)套,相比2013年6400萬(wàn)套的銷量,大幅下降27%。
鑒于祖代雞存欄(尤其是后備存欄)同比大幅下降、去年父母代總銷量也大幅下降;我們認(rèn)為未來(lái)苗價(jià)漲勢(shì)明確,我們的大體判斷是15H2有望復(fù)蘇至18元/套,2016年迎來(lái)景氣高點(diǎn)(就算美國(guó)8月份復(fù)關(guān),引進(jìn)的祖代雞數(shù)量也是影響2017年的父母代價(jià)格)。
5)綜上,再次重申近期推薦禽產(chǎn)業(yè)鏈的觀點(diǎn),看好益生股份、民和股份,關(guān)注仙壇股份、圣農(nóng)發(fā)展。
我們認(rèn)為,未來(lái)的投資節(jié)奏總體較為明確:1)第一階段:看“存欄”--上半年各月進(jìn)口量同比下降幾成定局,如若最終15H1進(jìn)口量確如我們預(yù)判(不足20萬(wàn)套),相信市場(chǎng)認(rèn)可度一定會(huì)不斷上升;2)第二階段:看“價(jià)格”--步入下半年,我們預(yù)計(jì)父母代苗價(jià)會(huì)迎來(lái)明確復(fù)蘇(14年實(shí)際銷售量很少,且東北關(guān)廠去產(chǎn)能較多);3)第三階段:看“景氣”--如果美國(guó)全年復(fù)關(guān)無(wú)果,2016年行業(yè)迎來(lái)高景氣行情的概率將更加加劇。
風(fēng)險(xiǎn)提示:豬價(jià)大幅下跌、種禽進(jìn)口量超預(yù)期。