2016年中國糖業(yè)發(fā)展國際論壇將于3月11日在廣西舉行，屆時將通報2015/16年制糖期食糖產銷、政策等相關情況。受厄爾尼諾影響，巴西、印度、中國等食糖主產國的產量明顯下降，國際主要糖業(yè)機構普遍預計，2015/2016年度，全球糖市六年來首次出現(xiàn)供應缺口，目前缺口規(guī)?？赡艹A期。

 

　　國家統(tǒng)計局數據顯示，2015年我國食品和飲料制造業(yè)同比增長均超過7.5%，而食品及飲料制造業(yè)在我國食糖消費的比例中占據主要份額。近日因我國需求量高漲，緬甸白糖出口創(chuàng)30年來歷史新高，有望超300萬噸。機構預計，糖產量步入下降周期，庫存去化加速，制糖業(yè)景氣有望持續(xù)。

 

　　相關概念股有望受益，關注貴糖股份、華資實業(yè)、南寧糖業(yè)、中糧屯河。

 

　　中糧屯河：食糖和番茄制品收入持續(xù)下滑，業(yè)績有待改善

 

　　1、食糖價格持續(xù)下跌，公司食糖收入進一步下滑

 

　　食糖是公司最主要的收入來源，2014年1-6月食糖收入占到公司整個營業(yè)收入的80.46%。近年來，隨著國內經濟的逐步放緩，食糖的市場需求量不斷下降，以及食糖市場的供過于求，從2011年8月開始，國內食糖價格開始進入下降通道，價格從7932.59元/噸下降到今年10月底的4481.3元/噸，下降幅度達到43.5%。食糖價格的持續(xù)下跌導致公司的業(yè)績開始明顯下滑，今年上半年公司的食糖收入下降25.94%，毛利率減少1.82個百分點。我們預計，今年三季度公司的食糖收入將下降27%左右。

 

　　2、番茄醬銷售減少導致番茄制品收入下降

 

　　番茄制品是公司的第二大收入來源，公司的番茄制品以番茄醬為主，主要用于出口。2014年1-6月番茄制品收入占到公司整個營業(yè)收入的16.7%。2012年受地中海地區(qū)和我國的新疆、內蒙地區(qū)因氣候原因，以及我國番茄制品企業(yè)采用的限產報價策略導致的醬用番茄的種植面積減少等因素的影響，醬用番茄的收購價格開始逐步上漲，番茄醬行業(yè)回暖，我國番茄醬的出口價格已改過去下跌的趨勢，從2013年5月的926.46美元/噸，上漲到2014年5月的1134.82美元/噸，上漲幅度達到22.5%。但是，隨著今年醬用番茄供應的逐步加大，從2014年6月開始，番茄醬的價格又開始呈現(xiàn)下跌的趨勢，2014年9月番茄醬的出口價格回落至1087.52美元/噸。

 

　　同時，由于我國的番茄醬競爭力不足以及國際市場需求降低的影響，近幾年番茄醬出口量不斷減少。2014年1-9月，我國的番茄醬出口量為63.42萬噸，同比下降15.4%。受國內番茄醬出口減少的大背景影響，公司的番茄制品收入也持續(xù)下滑。今年上半年，公司番茄制品實現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元，同比減少15.81%，雖然價格上漲導致毛利率提升3.51個百分點，但是銷量減少是收入減少的主要因素。我們認為，今年三季度，公司的番茄制品銷量持續(xù)減少，預計下降18%。

 

　　3、盈利預測及評級

 

　　預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為-43.8%、66.4%和-6.8%，EPS分別0.022、0.037和0.034元，上一交易日收盤股價對應PE分別為318、191和205倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“持有”投資評級。

 

　　4、風險提示：

 

　　1)食糖價格持續(xù)下跌；2)國內番茄醬出口量持續(xù)減少；3)行業(yè)內市場競爭加劇。