本輪主要體現(xiàn)為食品價(jià)格上升的通脹，主要反映總需求的壓力。隨著貨幣政策調(diào)整的效果逐漸顯現(xiàn)，需求壓力將會放緩。長期的上漲趨勢并不代表直線上升。

       近一年多來，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上升，大多數(shù)國家食品價(jià)格上漲較快，CPI也有不同程度的上升。

    中國本輪通脹也和食品價(jià)格有較大的關(guān)系，比如在今年2月4.9%的CPI同比增長中，有3.3個(gè)百分點(diǎn)來自食品價(jià)格。

    如何看待食品價(jià)格和總體CPI通脹的關(guān)系？貨幣政策如何應(yīng)對由食品價(jià)格引起的CPI通脹？農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會不會成為導(dǎo)致中國持續(xù)高通脹的重要因素？這關(guān)系到我們該如何看待未來的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。

    從食品價(jià)格上升的原因（需求拉動(dòng)還是供給沖擊，暫時(shí)的還是持續(xù)性的）、食品價(jià)格對整體CPI的影響，以及貨幣政策應(yīng)對等方面分析可知，本輪價(jià)格上漲主要反映的是總需求壓力，長期的上漲趨勢并不代表直線上漲。

    食品價(jià)格因何上升

    綜合來看，導(dǎo)致食品價(jià)格上升的因素可歸結(jié)為三大類：

    第一類是供給沖擊，比如水災(zāi)、旱災(zāi)、中國2007年藍(lán)耳病對豬肉供應(yīng)的影響等。這種供給沖擊一般是暫時(shí)性的。

    第二類是經(jīng)濟(jì)周期對食品需求的影響。這一因素在新興市場和發(fā)展中國家比較顯著，因?yàn)檫@些國家中低收入階層對食品尤其肉類的需求受其收入變動(dòng)影響大。

    而農(nóng)產(chǎn)品供給在短時(shí)間是固定的，對需求變化的反應(yīng)比工業(yè)產(chǎn)品慢（因?yàn)樽匀簧a(chǎn)周期的限制等），所以經(jīng)濟(jì)增長加快往往更早反映在食品價(jià)格上升上面。

    第三類也和需求有關(guān)，但更多地和趨勢性的結(jié)構(gòu)性因素相聯(lián)系，而不是周期性的變化。

    全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在2003年后有明顯的上升趨勢（雖然這種上升趨勢也伴隨著較大的上下波動(dòng)），體現(xiàn)在2003年-2010年間，IMF食品價(jià)格指數(shù)平均每年上升8.1%,而在此之前的十年平均升幅只有-1.3%.

    平均升幅加快有多重因素。發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快，收入水平提高，人們的飲食習(xí)慣和結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，消費(fèi)更多肉類，提高了對糧食的需求。

    城鎮(zhèn)化、工業(yè)化使耕地面積減少，雖然農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率提高，但生產(chǎn)量跟不上需求增長。能源價(jià)格，尤其是油價(jià)上升提高了農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)、運(yùn)輸成本等。也由于油價(jià)上升，一些發(fā)達(dá)國家，尤其是美國，部分玉米用于生產(chǎn)生物燃料， 分流了食品供給。在過去兩年，全球超寬松的貨幣環(huán)境也刺激了對農(nóng)產(chǎn)品的投機(jī)需求。

    從國內(nèi)情況看，過去十年三次比較大的食品價(jià)格上漲（2004年-2005年，2007年-2008年，2010年-2011年）都有上述三類因素的影子，既有暫時(shí)性的供給沖擊，結(jié)構(gòu)性的長期增長趨勢，也和經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁造成的需求壓力有關(guān)。

    比較發(fā)達(dá)的中間環(huán)節(jié)，往往有助于減少食品價(jià)格的波動(dòng)。從農(nóng)民的產(chǎn)出到最終的居民消費(fèi)，經(jīng)過了倉儲、加工、包裝、運(yùn)輸、推銷等多道環(huán)節(jié)。

    這有兩方面的影響：

    第一，這些中間環(huán)節(jié)能調(diào)劑不同地區(qū)之間的供需。印度是個(gè)反例，一方面食品價(jià)格上升快，另一方面有農(nóng)產(chǎn)品因運(yùn)輸瓶頸而運(yùn)不出來。

    第二，這些中間環(huán)節(jié)往往也能調(diào)劑不同時(shí)間點(diǎn)的供需，吸收部分價(jià)格波動(dòng)，比如戰(zhàn)略儲備的作用。中間的運(yùn)輸、加工、包裝、推銷費(fèi)用也可以部分吸收供求失衡對價(jià)格的影響。

    很多發(fā)展中國家因?yàn)榍啡边@些中間環(huán)節(jié)，受到供給或需求沖擊時(shí)，食品價(jià)格波動(dòng)更大。

    中國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是運(yùn)輸、倉儲條件的改善，在一定程度上增加了應(yīng)對農(nóng)產(chǎn)品供需沖擊的回旋余地。但這方面還有較大的改善空間。

    對CPI影響多大

    CPI包括食品價(jià)格，所以食品價(jià)格上升直接影響CPI.

    另外，食品價(jià)格變動(dòng)也可能間接影響非食品價(jià)格。例如，食品價(jià)格上升導(dǎo)致的整體CPI的上升可能增加通脹預(yù)期。

    此外，食品開支的增加也可能導(dǎo)致工人要求增加工資，形成更廣的物價(jià)上升壓力。

    從直接影響看，同等的食品價(jià)格上升對新興市場國家的CPI的影響比發(fā)達(dá)國家要大。食品占CPI比重在美國為14%,而在很多亞洲新興市場國家接近30%,甚至更高。

    正因?yàn)樵谳^低收入國家，食品支出占居民生活開支的比重大，食品價(jià)格上升不僅影響CPI,而且往往是社會不穩(wěn)定因素。

    從間接影響看，有多重因素。

    首先和食品價(jià)格上升的原因有關(guān)。由于供給沖擊（比如惡劣天氣）造成的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升多是暫時(shí)性的，經(jīng)過一個(gè)生產(chǎn)周期后，供給就會恢復(fù)，價(jià)格就會回落。這對通脹預(yù)期的影響、對工資上升的壓力就小。

    如果食品價(jià)格上升和整體經(jīng)濟(jì)增長加快、需求增加有關(guān)，對通脹預(yù)期和工資的壓力就大些。

    實(shí)際上，食品價(jià)格可以被看做一般價(jià)格水平的領(lǐng)先指標(biāo)。需求拉動(dòng)對所有商品都有影響，只是由于農(nóng)業(yè)的閑置產(chǎn)能比制造業(yè)小，也受自然生產(chǎn)周期的限制，所以價(jià)格反應(yīng)上農(nóng)產(chǎn)品往往更快、更充分。

    至于長期的結(jié)構(gòu)性因素，由于城鎮(zhèn)化的推進(jìn)、農(nóng)民工工資的提高等因素，一般認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格未來還會持續(xù)上升。更進(jìn)一步，有一種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)食品價(jià)格是持續(xù)性CPI通脹的一個(gè)重要因素。

    但從本質(zhì)上講，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長期趨勢性上升實(shí)際上代表著相對價(jià)格的調(diào)整。這種相對價(jià)格調(diào)整有利于引導(dǎo)資源更多地投入到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)部門，引導(dǎo)供給增加，滿足需求的增長。

    如果總需求不強(qiáng)勁或貨幣條件不寬松，某一類商品的價(jià)格上升會導(dǎo)致其他商品價(jià)格下跌或增長放緩（因?yàn)橛糜谫徺I其他商品的可支配收入減少）。在這種情況下，總體物價(jià)水平上漲率不變，但相對價(jià)格調(diào)整了。

    由于食品價(jià)格比一般工業(yè)品和服務(wù)價(jià)格調(diào)整快，在一段時(shí)間這種相對價(jià)格調(diào)整可能導(dǎo)致CPI上升，但相對價(jià)格變化不會是持續(xù)性通脹的原因。

    還需要注意的是，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格比工業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的波動(dòng)性要高很多。這主要是因?yàn)槭称沸枨笫窍鄬傂缘?，即使價(jià)格漲了，飯還是要吃的。另一方面，食品的供給短期內(nèi)對價(jià)格反應(yīng)也慢，受生產(chǎn)周期等因素限制。

    所以一個(gè)需求或供給方面的沖擊往往造成食品價(jià)格很大的波動(dòng)，漲的幅度大，落的幅度也大。過去十年，全球快速增長的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場以及金融投資行為，均有可能加劇了價(jià)格波動(dòng)。

    總之，我們觀察到的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)該是長期上升趨勢和短期波動(dòng)的結(jié)合。過去十年，中國CPI食品價(jià)格平均上升5.3%,最高上升幅度是14.3%,最低是-0.6%.所以，不能僅僅依據(jù)近期的價(jià)格上升幅度往前類推。

    最后，食品價(jià)格變動(dòng)對通脹預(yù)期和工資壓力的影響也取決于貨幣政策的信譽(yù)。如果大眾對貨幣政策控制通脹有信心，影響就會小些。而這種信心和歷史、貨幣政策的透明度、獨(dú)立性、機(jī)制等因素都有關(guān)系。

    貨幣政策如何應(yīng)對

    貨幣政策應(yīng)對食品價(jià)格波動(dòng)基本有兩大類。

    一類是以美聯(lián)儲為代表的、主要關(guān)注所謂"核心"通脹率，在計(jì)算核心通脹率時(shí)，除去了食品、能源價(jià)格。

    另一類主要是新興市場國家中央銀行（也包括歐洲中央銀行），其政策目標(biāo)是控制以整體CPI（包括食品）衡量的通脹率。

    核心通脹率的基本理念是食品、能源價(jià)格波動(dòng)性大，價(jià)格變動(dòng)往往是暫時(shí)的，所以貨幣政策對此不應(yīng)作出反應(yīng)。

    在新興市場國家，中央銀行以總體CPI（包括食品價(jià)格）為調(diào)控目標(biāo)反映上述的一些獨(dú)特因素。比如食品價(jià)格變動(dòng)往往是順經(jīng)濟(jì)周期的，食品價(jià)格是一般物價(jià)水平的領(lǐng)先指標(biāo)。

    中國本輪食品價(jià)格上升也是多重因素作用的結(jié)果。既有天氣因素對某些農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的影響，有長期結(jié)構(gòu)性因素，也有經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇導(dǎo)致總需求壓力（反映貨幣環(huán)境寬松）。所以，貨幣政策需要對食品價(jià)格上升造成的通脹有所反應(yīng)。

    但也不是說以整體CPI作為調(diào)控目標(biāo)的政策就不考慮食品價(jià)格變化的一些特點(diǎn)。

    比如，在一些新興市場國家（包括中國），食品價(jià)格突然上升很快的時(shí)候，除了貨幣政策的反應(yīng)外，往往輔助以臨時(shí)的價(jià)格管制（包括增加對生產(chǎn)者的補(bǔ)貼來限制價(jià)格的上升幅度）。

    在一定程度上，這和美聯(lián)儲的核心通脹率理念是類似的。價(jià)格管制若能幫助減緩價(jià)格波動(dòng)，減輕貨幣政策壓力，前提是食品價(jià)格上升壓力在一定程度上是暫時(shí)的。否則，價(jià)格控制可能起反作用。

    貨幣政策雖然對食品價(jià)格上升引起的CPI通脹有反應(yīng)，但反應(yīng)的速度和力度可能不如在非食品價(jià)格上升的情況下那么快和強(qiáng)。因?yàn)槭称穬r(jià)格波動(dòng)性大，較難準(zhǔn)確判斷主要是暫時(shí)的、經(jīng)濟(jì)周期的現(xiàn)象，或是長期的結(jié)構(gòu)性因素。所以不僅要看CPI本身，還要看其他價(jià)格和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，包括貨幣、信貸、社會融資量、利率等來判斷現(xiàn)在和未來的總需求壓力。

    食品價(jià)格對貨幣政策的挑戰(zhàn)尤其體現(xiàn)在如何看待實(shí)際利率的問題上。從對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的角度看，實(shí)際利率是指名義利率和預(yù)期未來某一段時(shí)間的通脹率之差。

    如果食品價(jià)格上升是暫時(shí)的，由此導(dǎo)致的通脹上升不會持續(xù)，所以"前瞻性"的實(shí)際利率可能就不是負(fù)的。

    但另一方面，食品價(jià)格上升往往反映多重因素，而消費(fèi)者與投資者可能很難判斷哪個(gè)因素更重要些，所以有時(shí)候即使事后看是暫時(shí)性的價(jià)格上升，當(dāng)時(shí)可能還是提高了通脹預(yù)期。

    中國人民銀行行長周小川最近在評論實(shí)際利率時(shí)強(qiáng)調(diào)，中期來看，我國的實(shí)際利率平均是正的，但通脹變化很快，所以不是每個(gè)時(shí)間段都是正的。

    從當(dāng)前的調(diào)控看，市場一般預(yù)期二季度通脹率還會在較高水平，所以提高基準(zhǔn)利率的壓力還會比較大，但到下半年通脹率會有明顯放緩，加息的壓力就會降低。

    但如果這樣的預(yù)期是錯(cuò)誤的，到三季度CPI通脹率沒有放緩，為了達(dá)到中期的平均實(shí)際利率為正，加息就不會停止。

    總之，本輪通脹 （主要體現(xiàn)在食品價(jià)格上升）和過去十年的前兩次一樣，雖然有多重因素（包括天氣）的影響，但主要還是反映總需求的壓力。隨著貨幣政策調(diào)整的效果逐漸顯現(xiàn)，需求壓力將會放緩。

    在判斷未來走勢時(shí)，尤其需要注意兩點(diǎn)：

    第一，長期的結(jié)構(gòu)性農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升是相對價(jià)格調(diào)整，沒有需求強(qiáng)勁（寬松貨幣環(huán)境）的配合，是不會造成持續(xù)的總體CPI高通脹的。貨幣政策的調(diào)控旨在控制物價(jià)總水平的上漲率，而不是限制相對價(jià)格的調(diào)整。其他措施，比如"十二五"規(guī)劃強(qiáng)調(diào)的增加水利投資將有利于提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率和糧食供給。

    第二，食品價(jià)格波動(dòng)性強(qiáng)，變化快，早前漲幅越大，未來一段時(shí)間回落或增長率放緩的可能性越大，長期的上漲趨勢并不是直線上升。■

    作者為中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家