在燕京啤酒的成本結(jié)構(gòu)中，大麥占約20%，包裝物占約25%，人工約15%，大米約10%，其余占30%(主要包括能源、運(yùn)費(fèi)、啤酒花、其他制造費(fèi)用等)。與其他各項(xiàng)成本相比，大麥近幾年的價(jià)格波動(dòng)較大。2012年公司使用的大麥價(jià)格已基本鎖定，目前燕啤庫(kù)存大麥均價(jià)約為280美元/噸，而2011年使用的大麥均價(jià)約為330美元/噸，同比下降了近15.15%。在其他因素不變的條件下，僅此一項(xiàng)就有望提升公司的毛利率約1.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)燕啤2011-2013年EPS分別為0.718元、0.909元、1.113元(不考慮可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為18.44倍、14.57倍和11.89倍，估值較具吸引力。在今年CPI和PPI雙降背景下，大眾消費(fèi)品板塊的成本壓力有下降預(yù)期，存在交易性機(jī)會(huì)。而燕京轉(zhuǎn)債的最新轉(zhuǎn)股價(jià)在21.66元，高于目前股價(jià)約63.60%，公司為早日實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股未來(lái)有釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力。因此，日信證券維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。