雖然美豆可能部分消化供需報告的利空，且限制阿根廷豆油進口的政策支撐豆油期價，但由于國內(nèi)大豆進口量巨大和進口成本較低，油廠套保和挺粕的策略，使得豆油上漲阻力較大。后期易跌難漲，呈弱勢震蕩的概率較高。

　　商品承受政策利空

　　從國內(nèi)來看，央行3次調(diào)整存款準備金和加大央票發(fā)行量，此后房地產(chǎn)市場出臺了嚴厲的“國十條”調(diào)控政策，引發(fā)國內(nèi)股市和商品市場大幅下挫。從4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，4月CPI同比增長2.8%，已經(jīng)連續(xù)三個月超過存款基準利率，PPI同比增長6.8%，較上月PPI增幅繼續(xù)提高，隨著PPI向CPI的傳導，未來CPI可能超過3%的警戒線，這可能加大央行對政策調(diào)控的力度，對商品價格形成打壓。

　　從國外來看，自希臘主權(quán)信用被標普列入垃圾級別后，穆迪表示葡萄牙的“Aa2”主權(quán)信用評級也可能列入下調(diào)的負面觀察名單。由于債務(wù)占GDP的比重較高，信用危機可能會蔓延至其他歐洲國家如意大利、愛爾蘭、西班牙，加劇對歐洲債務(wù)危機的擔憂。盡管歐盟出臺了7500億歐元的救助計劃，但救助方案和歐洲財政緊縮政策能否順利推行仍具較大的不確定性，未來商品可能呈現(xiàn)易跌難漲的局面。

　　國內(nèi)豆油或受上游壓力

　　自4月1日中國出臺限制阿根廷豆油進口政策后，國內(nèi)豆油進口量大幅下滑。從最新公布的進口數(shù)據(jù)看，3月份豆油進口量僅為4.89萬噸，較去年同期下降79.14%。目前，市場預期豆油進口可能轉(zhuǎn)向美國市場，但由于美國豆油進口價格較高和國內(nèi)進口大豆數(shù)量高企，預計未來豆油進口量仍維持低位水平，國內(nèi)豆油期價相對較強。

　　然而，據(jù)海關(guān)初步統(tǒng)計顯示，4月份進口大豆420萬噸，較去年同期增加49萬噸，今年1-4月份總計進口大豆1523萬噸，較去年同期增加137萬噸，增幅達9.9%，預計5月份進口大豆到港量將會繼續(xù)增加。因此，未來包括豆油在內(nèi)的下游產(chǎn)品供給壓力將逐步加大。

　　從油廠來看，4月份進口大豆折合到港完稅成本平均為3550元/噸，如果按照豆粕2900元/噸和豆油7500元/噸的價格來計算，套保仍有利潤空間，這也抑制了豆油反彈空間。

　　值得一提的是，每年二三季度豆粕步入季節(jié)性消費旺季，而隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，棕櫚油對豆油的替代消費性逐步增加，豆油消費趨淡。