有別于大眾的觀點(diǎn)-公司新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)將從第三季度開始明顯體現(xiàn)：
1）張?jiān)９径径仁杖朐鏊匍_始達(dá)到10%，淡季明顯回暖，表明了公司管理架構(gòu)調(diào)整帶來的影響基本結(jié)束，專賣店開始貢獻(xiàn)營(yíng)收，同時(shí)費(fèi)用大幅度增長(zhǎng)并不是來源于市場(chǎng)投入刺激，而是來源于新業(yè)務(wù)開拓的固定費(fèi)用。
2）受到談判和進(jìn)口到貨影響，張?jiān)?guó)際專賣店主要進(jìn)口貨物從8月份開始陸續(xù)到港，預(yù)計(jì)三季度開始營(yíng)收將進(jìn)一步加速增長(zhǎng)。公司的進(jìn)口酒及保健酒營(yíng)收下滑36.87%，主要因?yàn)楸＝【撇辉贋樯鲜泄竞诵臉I(yè)務(wù)，較大幅度下降所致，預(yù)計(jì)進(jìn)口酒業(yè)務(wù)在3500萬左右，增幅在50%以上。
3）公司的毛利率并沒有下降，預(yù)計(jì)公司新業(yè)務(wù)將不會(huì)產(chǎn)生短期大幅度拉低公司毛利的風(fēng)險(xiǎn)。這為新業(yè)務(wù)帶來業(yè)績(jī)提升掃除了最大的盈利障礙。
對(duì)公司長(zhǎng)短期看法仍然較為積極：
通過調(diào)研，張?jiān)?guó)際酒莊已建和在建預(yù)計(jì)達(dá)到80家，預(yù)計(jì)全年開業(yè)在250家左右，目前全國(guó)18個(gè)分公司已經(jīng)全面開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。
同時(shí)我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略性地突破思路，將進(jìn)口葡萄酒（區(qū)別于專賣店產(chǎn)品）納入經(jīng)銷商整合范圍，這為張?jiān)氐渍鲜袌?chǎng)邁出了最堅(jiān)實(shí)的一步。
對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正：
下調(diào)未來三年 EPS至 3.10/3.99/5.04 元， 考慮葡萄酒長(zhǎng)期成長(zhǎng)和新業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績(jī)提升，給予2012年25倍PE估值，目標(biāo)價(jià)77.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步低迷，張?jiān)＠蠘I(yè)務(wù)將增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。
