伊利股份于10月27日晚間公布了2014年三季度報告，業(yè)績再度灼人眼球。今年1~9月實現(xiàn)營業(yè)總收入420.70億元，同比增長15.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為35.58億元，同比增長41.44%；而扣非后的凈利潤更是大幅增長了91.27%；前三季的每股收益已達1.16元。從披露的數(shù)據(jù)來看，公司第三季的經(jīng)營績效延續(xù)了上半年的增長趨勢，而且增幅比上半年有擴大之勢。公司上半年的凈利增速2.4倍于收入增速，而前三季的凈利增速更是2.76倍于收入增速。
同時，公司公告了持股計劃（草案），參與持股的對象為公司中高層管理人員、公司及子公司業(yè)務技術(shù)骨干，首期共計317人。該計劃有利于建立長效的激勵機制，有利于實現(xiàn)公司長期持續(xù)的發(fā)展。
業(yè)績超預期，“全球織網(wǎng)”進入收獲期
公告稱，今年前三季的營業(yè)利潤增長原因主要是：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級使得本期毛利率較上年同期提高；公司嚴格控制費用支出，繼續(xù)加強成本費用管控，在收入取得增長的情況下，銷售費用率較上年同期下降；本期銀行存款平均余額增加使得利息收入增加、財務費用減少；本期理財產(chǎn)品到期取得收益使得投資收益較上年同期增加。
在今年原奶供應充足且價格下行的情況下，伊利作為乳業(yè)巨頭，是綜合受益最明顯的投資標的。同時，我們認為，伊利越來越大幅甩開同業(yè)對手更主要的原因是公司“全球織網(wǎng)”的戰(zhàn)略布局，以及在此基礎上，從奶源、食品安全、技術(shù)創(chuàng)新、營銷等全方位各個產(chǎn)業(yè)鏈條上的精耕細作，并且這些戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)有條不紊地施行，越來越顯示出其強大又優(yōu)異的效能。根據(jù)我們的計算，今年前三季，公司毛利率達33%，比去年同期增加4個百分點。“全球織網(wǎng)”進入新一輪的戰(zhàn)略收獲期，據(jù)了解，以每益添、珍護、暢輕為代表的中高端明星產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，業(yè)績增長強勁，同比分別達到100.65%、111.21%、114.67%。新產(chǎn)品安慕希常溫酸奶三季度環(huán)比也是再超100%。
ROE指標遠超行業(yè)2倍以上，巨頭優(yōu)勢再獲驗證
凈利潤增長率，作為評判上市公司成長能力的重要指標而備受市場關(guān)注。同時，凈資產(chǎn)收益率，從投資回報的角度亦是投資人持續(xù)關(guān)注的重要風向標。伊利在業(yè)績大幅增長的同時，ROE指標也相當灼目。今年前三季，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.35%，比年初增長1.25個百分點。根據(jù)近幾年的同業(yè)數(shù)據(jù)，伊利ROE水平遠超同業(yè)2倍以上，這意味著同等額度的投資于伊利是投資于蒙牛的2倍以上。
■數(shù)據(jù)來源：公開資料
伊利不僅是銷售體量領(lǐng)先的行業(yè)龍頭，更以其強勁的利潤增速和優(yōu)異的ROE等諸項指標，成為市場上難得的“成長+價值”藍籌股。
2014年業(yè)績超預期增長已是定局
根據(jù)公司年初對今年的業(yè)績展望，2014 年計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入540億元，利潤總額 40 億元。而今年1~9月已經(jīng)實現(xiàn)營業(yè)收入420.70億元，利潤總額41.48億元，利潤目標已經(jīng)率先突破了預期。接下來的第四季度，公司新品歐洲原裝進口牛奶培蘭在電商渠道的良好銷售，安慕希產(chǎn)能的逐步釋放，都將為公司帶來業(yè)績貢獻；而且金典等高端產(chǎn)品的快速增長還將有效拉動公司業(yè)績的提升。我們預計，伊利2014年業(yè)績的超預期高增長已是定局。
（深圳市懷新企業(yè)投資顧問有限公司）（CIS）
