回購規(guī)則之前，上海國際酒業(yè)交易中心共發(fā)行4款產(chǎn)品，3款產(chǎn)品價格跌幅超過50%;加入回購規(guī)則之后，第一例無力回購的個案浮出水面：勝景干黃日前在上海國際酒業(yè)交易中公告———未能提交回購保證金。前兩年當紅炸子雞的紙白酒，漸現(xiàn)風險的冰山一角。酒企本想借著紙白酒構建新的增長點，然而在白酒行業(yè)寒冬大勢下，白酒廠家新形式的融資“賠了夫人又折兵”。
斷裂的第一環(huán)：勝景干黃回購爽約
“此前從未出現(xiàn)過發(fā)行方未提交回購保證金的情況。”上海國際酒業(yè)交易中心董事長李雯峰向南都記者表示。盡管如此，但記者發(fā)現(xiàn)包括詩仙太白、茅臺神州酒、致中和等品牌已經(jīng)按發(fā)行價的115%實施了回購。這給當初抱著融資、拓寬銷售渠道、提升品牌形象等美好想象的廠家潑了一盆不小的“冷水”。
“酒交所模式在歐美正成為成熟的酒品交易平臺，但在國內(nèi)剛起步。”海納機構總經(jīng)理呂咸遜向南都記者表示，很多早期發(fā)行的酒品在酒交所的價格雖已很低，但依然沒有被瘋搶，說明酒交所尚未被渠道商和消費者關注到有高性價產(chǎn)品，酒交所現(xiàn)在的投資人以金融性投資人為多。
勝景干黃此次未交納回購保證金要追溯到其在2013年11月25日發(fā)行99999萬壇酒時的承諾：若在發(fā)行后一年內(nèi)不能連續(xù)65個交易日收盤價達或超1030元/壇(206元/500m l)，在回購期內(nèi)按1025元/壇(合205元/500m l)回購。
因為交易價低迷，勝景干黃需要在2014年10月21日至10月29日內(nèi)回購。“截至10月20日，酒品回購人湖南勝景干黃酒業(yè)股份有限公司并未向交易中心提交足額的回購保證金。”上海國際酒業(yè)交易中心在公告中稱。因為勝景干黃的爽約，上海國際酒類交易中心已向中信銀行[-0.82% 資金 研報]長沙分行主張《履約保函》項下的4900萬元擔保款，待擔保款到賬后統(tǒng)一執(zhí)行回購。
“此次事件是勝景干黃自身的問題。”李雯峰向南都記者表示。知名白酒營銷專家肖竹青指出，勝景干黃曾因財務問題在臨敲鐘一刻上市被否決，其資金鏈或并不寬裕。另外，干黃是一個區(qū)域性的小品類，其市場份額增長緩慢，市場容量小，品類銷售的局限性也限制了其價格的增長。
而呂咸遜則認為，整個酒業(yè)的均價隨著“限制三公消費”應聲而降，消費市場是收藏市場的基礎，收藏酒的發(fā)行價格一般偏高，投資人對未來看空的價格預期，必將要求在回購期脫手。
這或會讓勝景干黃更尷尬。南都記者在上海國際酒業(yè)交易中心的交易平臺看到，在回購的第一日，投資者拋出了2359壇，成交金額為237.56萬元。不過在23-27這幾個交易日，每日的成交額都不超過兩位數(shù)，而在最后一兩個回購日28日和29日，投資者分別拋出了411壇和421壇。這說明購買紙白酒的大部分是投資者，拋售目的是15%的回購差額。
連鎖反應：酒企頻現(xiàn)“回購”潮
勝景干黃在即將履行回購協(xié)議前“爽約”，表示“沒錢給”也讓在酒交所發(fā)行了產(chǎn)品的酒廠尷尬的一面顯露。
三年前，以類股票運作的交易模式讓酒交所模式在酒行業(yè)躥紅，行業(yè)內(nèi)一度出現(xiàn)了酒交所十數(shù)家。然而經(jīng)歷過2012年上半年發(fā)行的產(chǎn)品因定價過高、掛牌不久后即暴跌的局面，從2012年年底開始，酒交所開始改變游戲規(guī)則，最狠的一招就是“回購”。即要求酒品上市一年內(nèi)如不能連續(xù)N個交易日收盤價達到或超發(fā)行價的一定幅度，發(fā)行人在回購期內(nèi)溢價回購。
此舉雖讓酒廠發(fā)行產(chǎn)品的水分被大大擠出，但或也會讓部分酒廠發(fā)行一年后有點賠了夫人又折兵的感覺。
以目前發(fā)行產(chǎn)品數(shù)最多的上海國際酒業(yè)交易中心為例，自從其修改了規(guī)則之后，共有10款產(chǎn)品發(fā)行將近滿一年。其中景芝、杜康、黃山頭等四家酒廠可以免回購;而詩仙太白、茅臺神州2013、勝景干黃2013等5款產(chǎn)品卻要被迫回購。
這意味著，酒廠在酒交所發(fā)行產(chǎn)品一年之后，不但沒有輕松獲得融資，反而因為觸及回購條件，另外要多支付15%，也就是以115%的資金換回產(chǎn)品。
以此次“爽約”的勝景干黃為例，按上海國際酒業(yè)交易中心的公告其可能發(fā)生的最大回購量為76183瓶，以此回購量而言，勝景干黃最多需要準備7809萬元的回購資金。
影響：回購量最大達80%
對于這些酒廠回購量有多大，李雯峰指出，回購量小的企業(yè)僅有10%，而回購量大的有80%。不過對于回購，李雯峰指出，為何要設置回購條款是因為發(fā)行的定價是由酒廠定的，出于對交易所整體風險的把控，所以要求酒廠要有回購承諾。“比如未來價格是否有進一步下跌的風險，這些都是酒廠在定價時應該考慮的。”
值得關注的是，在酒行業(yè)深度調(diào)整過程中，酒廠或品牌商通過酒交所發(fā)行產(chǎn)品的熱情度也有所下滑。今年以來，上海國際酒業(yè)交易中心發(fā)行的產(chǎn)品也不過2支，而2013年發(fā)行的產(chǎn)品高達9支。
不過李雯峰并不以為然。其指出，今年上海國際酒業(yè)交易中心發(fā)行產(chǎn)品減少，是受從2013年開始銀行對酒行業(yè)授信縮減得很厲害，酒廠的銀行保函開不出來，而其不愿把擔保等級降低所致。“現(xiàn)在還有很多酒廠想發(fā)產(chǎn)品。”李雯峰表示。
名詞解釋
紙白酒是近幾年出現(xiàn)的一個新概念，就是將白酒當成股票去買賣，通過建設交易平臺，減少中間渠道，促使國內(nèi)酒價透明化，本是緩解市場亂象的一種選擇。但酒企沒想到會在上面猛栽跟頭。
酒交所模式何去何從?
“現(xiàn)在行業(yè)處于調(diào)整深水區(qū)，大環(huán)境和酒交所興起初期已完全不同了。”一位熟悉酒交所運作模式的酒業(yè)人士張兵(化名)對南都記者表示，2012年茅臺零售價超2000元，出廠價只有600多元，當時，酒交所縮短酒水渠道，讓出廠價就是零售價、且保證品質(zhì)的商業(yè)模式很受歡迎。但現(xiàn)在茅臺的零售價腰斬過半，白酒行情突變讓酒交所遇到了瓶頸。
“現(xiàn)在在酒交所的平臺上買酒的以投資者居多，他們的心態(tài)更多將產(chǎn)品看做理財產(chǎn)品，只是為了賺保底的收益，提貨的人并不是很多。”張兵表示。
張兵所言并不虛。水井在2012年3月公開發(fā)行了8萬瓶，但現(xiàn)在的庫存量仍有超過6.4萬瓶;2012年4月發(fā)行的西鳳國典鳳香50年年份酒，當初公開發(fā)行9.6萬瓶，但是現(xiàn)在庫存量仍有超過9.5萬瓶。此次被指回購“爽約”的勝景干黃1年前發(fā)行了9.9999萬壇，但截至2013年10月30日，其庫存高達99904壇，被提現(xiàn)的僅有95壇。
張兵表示，現(xiàn)在酒交所遇到的困境在于，首先如果酒廠不回購，現(xiàn)在酒交所平臺上的投資者根本沒法把酒賣掉。其次，現(xiàn)在酒交所上的酒很便宜，但是卻沒有人買。“渠道不能創(chuàng)造價值，得讓消費者把酒喝掉渠道才能順暢。”張兵認為。
不過李雯峰認為這是一個誤區(qū)。“收藏酒從國際情況來看都是消費很慢的，像倫敦交易所，有些酒甚至會出現(xiàn)五六年沒有提貨的情況，關鍵看酒是否有升值潛力。收藏酒不會今天買了明天就漲了。”
盡管如此，在新的產(chǎn)業(yè)形勢下酒交所這種模式確實需要新的調(diào)整思路。“收藏酒平臺在新形勢下難度較大。”呂咸遜認為，酒交所要轉(zhuǎn)型為中產(chǎn)階層服務、為酒業(yè)渠道短平化、為封 壇 酒 等大宗酒品再交易服務。誰能提高產(chǎn)業(yè)鏈的效率、降低產(chǎn)業(yè)率的成本，誰才能在產(chǎn)業(yè)鏈中生存和獲益。
事實上，酒交所也確實在不斷加快豐富自己的模式以吸納更多元化的投資者。李雯峰向南都記者透露，現(xiàn)在上海國際酒業(yè)交易中心正在加快大眾酒平臺的建設。在李雯峰的規(guī)劃中，這個平臺不賣酒，但對上為上游廠家提供銷售渠道和相應的服務，對下通過加盟連鎖的方式聚集眾多經(jīng)銷商和門店。如果消費者在平臺上購買了酒品，可由這些門店實現(xiàn)配送。
“平臺建設已完成，目前正在招商階段。”李雯峰表示。
