全面放開(kāi)二胎預(yù)期讓貝因美股價(jià)前期火熱，但其業(yè)績(jī)卻了無(wú)新意，前三季度虧損超兩億元，而且頻頻對(duì)外投資成效未知。

 

    全面放開(kāi)二胎預(yù)期讓貝因美嬰童食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貝因美”）的股價(jià)在一個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)翻了一番。不過(guò)，在股價(jià)火熱的背后，卻是公司2015年前三季度虧損超兩億元的現(xiàn)實(shí)。

 

    面對(duì)全面二胎的行業(yè)利好，公司該如何將其轉(zhuǎn)化為實(shí)在的業(yè)績(jī)改善？今年推行渠道變革影響了銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，公司認(rèn)為，這種“陣痛”將持續(xù)多久？就以上相關(guān)問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者于11月3日多次致電公司未果，也未收到對(duì)采訪函的回復(fù)。

 

    前三季度虧損超兩億元

 

    貝因美的三季報(bào)跟深秋的風(fēng)一樣蕭瑟。2015年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入約為26.4億元，同比跌幅達(dá)23.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-2.2億元，同比大幅下跌260.5%。在今年貝因美發(fā)布中報(bào)時(shí)，已經(jīng)虧損了1.02億元。而第三季度報(bào)告期內(nèi)，又再度虧損1.1億元，比上年同期更是下降了522%。

 

    貝因美虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的主要原因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入下降及成本費(fèi)用率上升。國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方乳粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，電商、“海淘”搶占傳統(tǒng)商超零售渠道市場(chǎng)份額，造成了貝因美銷(xiāo)量的下滑。而且公司在2015年對(duì)營(yíng)銷(xiāo)體系進(jìn)行了調(diào)整，改變經(jīng)銷(xiāo)商體制為代理商體制，將自身銷(xiāo)售系統(tǒng)的子公司改為分公司。營(yíng)銷(xiāo)改革導(dǎo)致收入受到影響，費(fèi)用率大幅上升。

 

    中泰證券分析認(rèn)為，目前公司處于銷(xiāo)售模式和內(nèi)部管理體制雙轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)仍需等待。同時(shí)，公司公布全年利潤(rùn)預(yù)測(cè)區(qū)間為0-3444萬(wàn)元，即公司第四季度至少要實(shí)現(xiàn)兩億以上的利潤(rùn)。安信證券認(rèn)為，利潤(rùn)改善預(yù)計(jì)將來(lái)自費(fèi)用節(jié)余。

 

    不過(guò)，業(yè)績(jī)不佳并沒(méi)有阻礙貝因美對(duì)外投資的腳步。2015年，公司先后收購(gòu)敦化美麗健乳業(yè)65%股權(quán)、與韓國(guó)乳企韓國(guó)每日成立合資公司準(zhǔn)備切入特殊配方奶粉生產(chǎn)技術(shù)、收購(gòu)恒天然澳大利亞下屬生產(chǎn)中心達(dá)潤(rùn)工廠等。不過(guò)這些投資能產(chǎn)生多少實(shí)際的利潤(rùn)尚需觀察。

 

    值得注意的是，如今制造業(yè)的利潤(rùn)空間普遍被擠壓，貝因美卻能一直保持50%以上的高毛利率（2015年前三季度毛利率54%，2012年毛利率高達(dá)65%），高毛利率也吸引了眾多雜牌與各大品牌混戰(zhàn)奶粉行業(yè)。據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，在淘寶天貓旗艦店，在售的國(guó)內(nèi)外奶粉品牌就超過(guò)150個(gè)。安信證券認(rèn)為，伴隨著網(wǎng)購(gòu)的普及和信息不對(duì)稱的消除，行業(yè)價(jià)格去泡沫仍未結(jié)束。也就是說(shuō)，貝因美奶粉的毛利率可能進(jìn)一步滑落，盈利能力也將隨之下降。

 

    二胎概念漸冷

 

    近期市場(chǎng)中，備受熱議的話題就是放開(kāi)二胎。該政策一出，各路投資者紛紛對(duì)于包括貝因美在內(nèi)的概念股給予看多的觀點(diǎn)。雖然二胎全面放開(kāi)之后的政策實(shí)施效果仍需謹(jǐn)慎看待，嬰幼兒奶粉的需求也不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但是在主題投資為主的市場(chǎng)環(huán)境下，貝因美在“全面放開(kāi)二孩”公告次日（10月30日）漲停。

 

    但在投資者追漲的時(shí)候，早已潛伏二胎概念股的機(jī)構(gòu)卻已開(kāi)始逢高賣(mài)出。10月30日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，兩家機(jī)構(gòu)均賣(mài)出貝因美超過(guò)4000萬(wàn)元。

 

    實(shí)際上，貝因美近期股價(jià)的漲跌也反映了這個(gè)趨勢(shì)。公司股價(jià)從9月15日最低價(jià)9.78元，一路沖高到11月2日最高價(jià)20.2元，在一個(gè)半月內(nèi)已經(jīng)翻倍，顯著高于深證成指同期漲幅。然而在全面二胎政策落地后，包括貝因美在內(nèi)的概念股的強(qiáng)勁勢(shì)頭僅維持了兩天，在11月3日，二胎概念股出現(xiàn)了不同程度的下跌，貝因美的跌幅則高達(dá)8.1%。

 

    自2013年年底單獨(dú)二胎政策出臺(tái)以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)全面二胎有一定的預(yù)期，大筆資金很可能提前注入。多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，現(xiàn)在的行情下，投資者不宜追高買(mǎi)入二胎概念股，機(jī)構(gòu)和游資早已潛伏其中，呈現(xiàn)逢高出貨狀態(tài)。因此這類股票后續(xù)上漲就會(huì)有些乏力，對(duì)于一些前期已經(jīng)漲得比較多的個(gè)股可以避開(kāi)。

 

    隨著二胎政策全面放開(kāi)，中國(guó)嬰童市場(chǎng)發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈。二胎政策不僅給貝因美在內(nèi)的國(guó)內(nèi)奶粉企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)，也使得國(guó)外奶粉生產(chǎn)廠商“躍躍欲試”。中國(guó)將全面實(shí)施二孩政策的消息傳開(kāi)后，韓國(guó)的奶粉廠家立刻在10月30日紛紛公開(kāi)了擴(kuò)大對(duì)華出口的計(jì)劃。在與進(jìn)口奶粉爭(zhēng)奪市場(chǎng)蛋糕的過(guò)程中，貝因美能搶到多少還需看公司后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略布局和執(zhí)行能力。