核心觀點(diǎn)
葡萄酒持續(xù)恢復(fù)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。Q2公司實(shí)現(xiàn)收入10億元，同比增長(zhǎng)26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同比增長(zhǎng)19.55%。上半年公司葡萄酒收入同比增長(zhǎng)24.75%,主要因?yàn)橹械蜋n葡萄酒取得了較快的增速，這與我們之前渠道調(diào)研結(jié)論一致，公司中低檔葡萄酒相較進(jìn)口葡萄酒具有一定的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。從區(qū)域來(lái)看，東部區(qū)域增速最快，同比增長(zhǎng)24.57%。公司毛利率為67%,相比去年小幅下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。公司銷(xiāo)售費(fèi)用增速較快，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比去年增加1.99個(gè)百分點(diǎn)，公司加大了解百納、醉詩(shī)仙、貴馥酒等中低品牌媒體宣傳和市場(chǎng)化推廣力度，廣告費(fèi)用達(dá)到3.6億元，同比增加37%
收購(gòu)西班牙愛(ài)歐集團(tuán)，打造進(jìn)口酒平臺(tái)邁進(jìn)一步。公司擬以2625萬(wàn)歐元收購(gòu)西班牙愛(ài)歐集團(tuán)75%的股權(quán)。愛(ài)歐集團(tuán)位于西班牙著名的葡萄酒產(chǎn)區(qū)-里奧哈，是里奧哈產(chǎn)區(qū)前五大生產(chǎn)商之一，年生產(chǎn)能力為1.6萬(wàn)噸，55%銷(xiāo)售額來(lái)自于出口，銷(xiāo)往北美、歐洲、亞洲、大洋洲等40個(gè)國(guó)家。愛(ài)歐集團(tuán)2014年收入3593萬(wàn)歐元（約2.6億元），凈利潤(rùn)137萬(wàn)歐元（約985萬(wàn)元）。根據(jù)預(yù)測(cè)，愛(ài)歐集團(tuán)2019年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)343萬(wàn)歐元。愛(ài)歐集團(tuán)雖然業(yè)績(jī)規(guī)模并不大，但對(duì)其收購(gòu)表明公司在進(jìn)口酒平臺(tái)建設(shè)方面又邁進(jìn)一步。
進(jìn)口葡萄酒保持快速增長(zhǎng)，公司進(jìn)口葡萄酒平臺(tái)值得期待。上半年我國(guó)進(jìn)口葡萄酒數(shù)量同比增長(zhǎng)42.6%,明顯高于國(guó)產(chǎn)葡萄酒的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，公司希望把握進(jìn)口葡萄酒發(fā)展的機(jī)遇。公司作為國(guó)內(nèi)最大的葡萄酒生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)，在品牌建設(shè)和渠道方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，公司能否在進(jìn)口葡萄酒領(lǐng)域取得成績(jī)值得關(guān)注。目前公司進(jìn)口酒占收入比例較低，公司目標(biāo)是進(jìn)口酒占銷(xiāo)售收入30%,進(jìn)口酒業(yè)務(wù)有望全面打開(kāi)公司新的發(fā)展空間。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS至1.67元、1.95元、2.3元，結(jié)合可比公司估值，給予公司15年30倍PE,對(duì)應(yīng)價(jià)格50.1,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期，進(jìn)口酒業(yè)務(wù)擴(kuò)張低于預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
