海底撈終于借旗下子公司邁出了進(jìn)軍資本市場(chǎng)的步伐。日前，香港聯(lián)合交易所披露了頤海（中國(guó)）食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“頤海”）的IPO信息，而頤海正是海底撈火鍋底料的獨(dú)家供應(yīng)商。昨日，海底撈向北京商報(bào)記者確認(rèn)了頤海赴港上市的消息，但以處于上市緘默期為由沒(méi)有透露更多信息。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于餐企上市存在著相當(dāng)大的難度，選擇拆分出火鍋調(diào)料公司上市比海底撈自己上市更容易。但頤海去年一半以上收入來(lái)自海底撈，這種過(guò)度依賴(lài)也為其未來(lái)發(fā)展蒙上了不確定性。
火鍋底料商赴港IPO
頤海是海底撈集團(tuán)在中國(guó)的火鍋底料產(chǎn)品獨(dú)家供應(yīng)商。頤海的起源可以追溯到2005年，海底撈成立了成都分公司，并隨后投入運(yùn)營(yíng)了第一條火鍋底料生產(chǎn)線，供應(yīng)四川海底撈集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的火鍋店。2013年，頤海在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立為投資控股公司。頤海的第一大股東及實(shí)際控股人分別是張勇、舒萍夫妻二人，兩人也是海底撈集團(tuán)的控股股東。此外，由馬云等人創(chuàng)建的云峰基金持有6%的股權(quán)，亦是頤海的股東。
根據(jù)頤海官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至2015年12月31日，頤海有三條主要的生產(chǎn)線，提供56種產(chǎn)品。頤海的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)延伸至全國(guó)，并送達(dá)6000家大型超市，包括沃爾瑪及家樂(lè)福。同時(shí)，頤海也通過(guò)天貓及京東等電商渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。此外，公司產(chǎn)品已經(jīng)銷(xiāo)往北美、歐洲及亞洲的11個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2015年，頤海的收入為8.47億元。據(jù)第三方咨詢(xún)公司沙利文公司的資料顯示，按2015年銷(xiāo)售額計(jì)算，頤海是中國(guó)第二大火鍋調(diào)味料生產(chǎn)商。
根據(jù)頤海官方網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年頤海的收入為3.16億元、4.98億元以及8.47億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為63.8%；純利由2013年的人民幣0.22億元增加至2015年的人民幣1.25億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為137.6%。毛利率由2013年的22%增加至2015年的34.7%；凈利率由2013年的7%增加至2015年的14.7%。
拆分上市謀求利潤(rùn)最大化
事實(shí)上，近幾年海底撈曾多次被傳將要上市，尤其是自2014年海底撈開(kāi)店速度猛然倍增，也曾一度引起業(yè)內(nèi)對(duì)海底撈即將上市的猜測(cè)，但海底撈方面卻一直否認(rèn)將要上市的傳聞。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海底撈2013年拆分出頤海實(shí)際上就是在為其上市做鋪墊。
從頤海官方網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，海底撈不僅是頤海的收入支柱，更是其業(yè)績(jī)?nèi)赀B增的幕后推手。2013年、2014年及2015年，海底撈集團(tuán)于中國(guó)分別經(jīng)營(yíng)93家、111家及142家火鍋餐廳。與海底撈集團(tuán)的成功擴(kuò)張一致，頤海向海底撈集團(tuán)銷(xiāo)售產(chǎn)生的收入由2013年的1.788億元增至2014年的2.77億元，并進(jìn)一步增至2015年的4.579億元。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海底撈自將頤海拆分出來(lái)之后便開(kāi)始加速擴(kuò)張的行為，很可能就是在為頤海上市做準(zhǔn)備。而選擇讓頤海上市也是為了規(guī)避海底撈作為餐飲企業(yè)而存在的上市難題。在當(dāng)前餐飲市場(chǎng)整體增速放緩的背景下，頤海上市可能比海底撈自己上市更能滿(mǎn)足資本市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)評(píng)論員朱丹蓬表示，目前火鍋調(diào)料的市場(chǎng)非?；鸨５讚拼藭r(shí)選擇讓頤海上市能夠?qū)ζ錁I(yè)務(wù)拓展及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到積極的作用，而且一直以來(lái)，餐飲企業(yè)想要上市存在著相當(dāng)大的難度，因此選擇拆分出火鍋調(diào)料公司上市比海底撈自己上市更容易。此外，火鍋底料生產(chǎn)相對(duì)于餐飲服務(wù)而言，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更小，而其上市融資后也將進(jìn)一步擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)并提升自己的營(yíng)收，符合風(fēng)險(xiǎn)最小化、利潤(rùn)最大化原則。
過(guò)度依賴(lài)有風(fēng)險(xiǎn)
在頤海申請(qǐng)上市披露的信息中，頤海稱(chēng)將拓展新產(chǎn)品及新市場(chǎng)，加強(qiáng)研發(fā)能力、擴(kuò)大產(chǎn)品組合，并將尋求戰(zhàn)略性收購(gòu)以補(bǔ)充有機(jī)增長(zhǎng)。
對(duì)海底撈的過(guò)度依賴(lài)是頤海未來(lái)發(fā)展的一大弊端。事實(shí)上，海底撈及其聯(lián)屬公司2013-2015年連續(xù)三年為頤海貢獻(xiàn)的收入超過(guò)其總收入的一半。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，頤海所要面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅僅是同類(lèi)型的調(diào)料供應(yīng)商，也有推出相同業(yè)務(wù)板塊的火鍋企業(yè)，而目前火鍋市場(chǎng)存在的最大問(wèn)題就是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。頤海若想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，則需要不斷地拓展新的目標(biāo)客戶(hù)及銷(xiāo)售渠道，不能僅僅依賴(lài)海底撈的擴(kuò)張而增長(zhǎng)。此外，頤海也應(yīng)豐富產(chǎn)品線，否則其業(yè)績(jī)將很大程度上受到火鍋市場(chǎng)的影響。
朱丹蓬表示，火鍋調(diào)料的B端和C端仍存在很大的市場(chǎng)空間，海底撈作為頤海的母公司是其可靠的客戶(hù)資源，且海底撈在市場(chǎng)上的品牌知名度較高，對(duì)其開(kāi)發(fā)客戶(hù)及營(yíng)銷(xiāo)渠道有一定的幫助作用。但同時(shí)，頤海在業(yè)績(jī)層面對(duì)海底撈的過(guò)度依賴(lài)也會(huì)為頤海的未來(lái)發(fā)展蒙上不確定性。
北京商報(bào)記者 徐慧 郭詩(shī)卉/文 韓瑋/制表
