理財(cái)周報(bào)特邀 高善文 安信證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
站在2011年初，決策者和市場(chǎng)參與者都必須考慮的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的總體形勢(shì)如何？大多數(shù)人都認(rèn)為表現(xiàn)出色：中國(guó)不僅成功應(yīng)對(duì)了金融危機(jī)，而且看起來(lái)將成為后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?，將重塑東亞甚至全球的經(jīng)濟(jì)地理。
但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前實(shí)際上面臨著多重挑戰(zhàn)，對(duì)這些挑戰(zhàn)的回應(yīng)將塑造中國(guó)未來(lái)十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。而我們目前對(duì)重重挑戰(zhàn)的認(rèn)識(shí)可能還需要進(jìn)一步深化，對(duì)挑戰(zhàn)的回應(yīng)也需要進(jìn)行更為系統(tǒng)的準(zhǔn)備。應(yīng)對(duì)的成功與否，將對(duì)中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不容忽視的影響。
2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的重大挑戰(zhàn)之一是通貨膨脹水平的躍升。目前物價(jià)騰躍的形勢(shì)無(wú)論是在統(tǒng)計(jì)數(shù)字上，還是在日常生活的感受中，都已經(jīng)非常明顯了。對(duì)目前通貨膨脹成因的判斷多種多樣，病因不同，政策藥方也就不同。
無(wú)論是天氣災(zāi)害、投機(jī)炒作，抑或央行鈔票發(fā)多了，有識(shí)之士都會(huì)認(rèn)為客觀條件和外圍環(huán)境再壞不會(huì)比2008年更壞，而宏觀調(diào)控者積累了經(jīng)驗(yàn)，吸取了教訓(xùn)，主觀條件比2008年更好。沿著這條思路去看，我們從目前的中等增長(zhǎng)、高通脹切換到高增長(zhǎng)、低通脹恐怕就是今年下半年到明年的事情。但情況會(huì)這樣順利的發(fā)展嗎？
我們仔細(xì)的考察了很多證據(jù)，認(rèn)為本輪通脹的成因更為復(fù)雜、深刻，是一個(gè)長(zhǎng)期的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)在短期內(nèi)的"癥狀". 2010年7月份以來(lái)，以食品價(jià)格為主導(dǎo)的一般消費(fèi)物價(jià)指數(shù)快速上升?；仡櫄v史，這是過(guò)去30年來(lái)唯一沒(méi)有伴隨經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的通貨膨脹。這種差異意味著本輪通脹的根源，相比歷史其他時(shí)期可能存在明顯的不同。
在經(jīng)濟(jì)偏冷格局下，通貨膨脹的上升的主因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走過(guò)劉易斯拐點(diǎn)。中國(guó)的勞動(dòng)力，特別是低端勞動(dòng)力正在變得越來(lái)越短缺，因此將逐步推升勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的價(jià)格。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品范圍很廣，豬肉、蔬菜等食品是其中的一類，而食品通脹歷來(lái)是中國(guó)CPI波動(dòng)的主要貢獻(xiàn)者。因此在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有過(guò)熱的情況下，通脹如此之高，食品價(jià)格漲的如此之猛烈，也就不難理解了。
這種跨過(guò)劉易斯拐點(diǎn)的情況雖不常見(jiàn)，但也不是中國(guó)獨(dú)有，日本、韓國(guó)等國(guó)都經(jīng)歷過(guò)。從它們的經(jīng)驗(yàn)看，恐怕會(huì)持續(xù)十年左右的時(shí)間。在此期間貨幣政策和行政措施往往僅能將通脹穩(wěn)定在一個(gè)較高的平臺(tái)上，例如5%的水平，不使它們經(jīng)常地突破兩位數(shù)，引起經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的不穩(wěn)定。因此，中國(guó)跨過(guò)劉易斯拐點(diǎn)引起的一連串后果，將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一個(gè)長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。
換一種角度來(lái)思考，勞動(dòng)力逐步緊張的趨勢(shì)形成，意味著經(jīng)濟(jì)的潛在增速在逐步下降。盡管在未來(lái)5到8年內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速處在一個(gè)不斷下降的趨勢(shì)之中，但并不意味著經(jīng)濟(jì)的表觀增速同步地緩慢下降。這種原因來(lái)自人們對(duì)經(jīng)驗(yàn)的依賴，可以視為索羅斯所稱的"反身性"的一個(gè)現(xiàn)實(shí)例證。
未來(lái)幾年，中國(guó)會(huì)有新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)，隨后會(huì)出現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯過(guò)熱的條件下，通貨膨脹已經(jīng)到了5%以上的水平，那么維持現(xiàn)有的趨勢(shì)和政策，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的條件下，通貨膨脹短期內(nèi)到達(dá)兩位數(shù)是不難想象的。
在高通脹的刺激下，非常嚴(yán)厲和急速的緊縮政策是不可避免的。在那樣的條件下，資產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)承受顯著的壓力?？紤]到房地產(chǎn)市場(chǎng)的高估和地方財(cái)政（特別是地方融資平臺(tái)）的潛在脆弱性，經(jīng)濟(jì)硬著陸，并引發(fā)更大的經(jīng)濟(jì)、金融問(wèn)題的可能性值得警惕，目前政府已經(jīng)采取了很多措施來(lái)削減、對(duì)沖這方面的風(fēng)險(xiǎn)。
總的來(lái)看，勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的變化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾年中最主要的挑戰(zhàn)之一，如何應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，則將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的未來(lái)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。是掉入中等收入陷阱，還是迸發(fā)出技術(shù)創(chuàng)新的澎湃動(dòng)力，將經(jīng)濟(jì)增速反而推至新的高度？這都是有待時(shí)間來(lái)驗(yàn)證的。
