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伊利股份的MBO惹禍 鄭俊懷中了自己埋伏?

   2004-12-23 中國食品網(wǎng)中食網(wǎng)12190



  鄭俊懷今年52歲,伊利股份的董事長兼CEO。和伊利乳業(yè)強(qiáng)大的廣告攻勢相比,鄭俊懷基本上算是一個(gè)低調(diào)的人物,因此,知道伊利股份的人多,知道鄭俊懷的人少,直到今天鄭俊懷被拘捕為止,依然如此。


  風(fēng)起于青萍之末,鄭俊懷有今天敗相,出現(xiàn)在半年前。2004年6月17日,伊利股份發(fā)表公告,稱董事會(huì)召開會(huì)議,罷免了獨(dú)立董事俞伯偉,伊利公告見報(bào)當(dāng)日,伊利股份跌停。半年后的2004年12月20日,伊利股份開盤即告跌停,隨即便遭上交所緊急停牌,這一回主角不是俞伯偉而是換成了董事長鄭俊懷。


  有很多人不明白,鄭俊懷半年前為什么會(huì)有那種自殺式的舉動(dòng),僅僅是因?yàn)橛岵畟ヒ獙鴤顿Y進(jìn)行單項(xiàng)審計(jì)嗎?獨(dú)立董事雖說在上市公司無非是一只花瓶,是一種擺設(shè),就好比所謂的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所,都是董事長選中的角色,都沒有什么獨(dú)立可言,但是一旦要對這個(gè)橡皮圖章動(dòng)粗,卻可能成為眾矢之的,觸犯眾怒,因?yàn)檫@畢竟是個(gè)象征,更因?yàn)楠?dú)董要做的至少表面上看是為公司維權(quán)。獨(dú)董要行使權(quán)力,董事會(huì)立即罷免,這不就等于詔告天下,伊利股份有黑幕,鄭俊懷心中有鬼嗎?


  事實(shí)果然如此,一點(diǎn)懸念也沒有。


  水皮有時(shí)候想不明白,鄭俊懷也算一代梟雄,怎么會(huì)糊涂到這種地步,怎么會(huì)走出這種臭棋?是因?yàn)槟恐袩o人,狂妄到了極點(diǎn),以為伊利就是鄭氏天下,甚至呼和浩特也姓鄭,還是中了別人的埋伏,事到如今,迫不得已,鋌而走險(xiǎn)?


  伊利股份的前身是呼和浩特市紅旗奶牛廠,1984年改名回民奶食品加工廠,1992年股份改制,1995年9月發(fā)行1715萬公眾股并于1996年上市。鄭俊懷歷任廠長、總廠廠長、股份公司董事長、總裁。和絕大多數(shù)中國第一代企業(yè)家一樣,伊利股份能從20年前,一個(gè)內(nèi)蒙古的奶品加工廠發(fā)展成中國奶業(yè)無可爭議的老大,鄭俊懷功不可沒,可以這么說,沒有鄭俊懷就沒有伊利股份。


  伊利股份一直就是績優(yōu)股的代表。季報(bào)表明,伊利1-9月份的主營業(yè)務(wù)收入是68億元,毛利潤是3.8億。伊利股份總股本是3.9億,單股業(yè)績已經(jīng)達(dá)到0.58元,更為可貴的是,這樣的業(yè)績是在股本連續(xù)多次的轉(zhuǎn)送和增配高速擴(kuò)張之下達(dá)到的,現(xiàn)在伊利的流通股是2.58億股,較上市之初擴(kuò)張了將近15倍。


  伊利股份不但是個(gè)績優(yōu)股,而且還是一個(gè)能給投資者帶來扎實(shí)回報(bào)的藍(lán)籌股。打開伊利股份的F10,我們可以清楚地看到,自從伊利股份1996年上市之后,伊股就沒有停止過現(xiàn)金分紅,即使在10送10的方案實(shí)施的同時(shí)也是如此。1996年6月30日,10送10,1996年12月30日,再10送10并派1.25元,1997年12月31日,10配3轉(zhuǎn)配2.8(配股價(jià)6.8元/股)并派2.5元,1998年12月31日,10配3(配股價(jià)15元/股)并派2.6元,1999年12月31日,10派2.8元,2000年12月31日,10派3.5元,2001年12月31日,10派3.6元,2002年12月31日,10轉(zhuǎn)10并派2元(同年增發(fā)4896萬股,增發(fā)價(jià)16.85元/股),2003年12月31日,10派3.3元。雖然伊利上市之后通過配股和增發(fā)再融資的資金量不是一個(gè)小數(shù),但是堅(jiān)持每年給投資者現(xiàn)金分紅的舉動(dòng)在上市中可以稱絕無僅有,而且現(xiàn)金分紅的數(shù)額累計(jì)相加也不是一個(gè)小數(shù)額,投資伊利股份的投資者的確得到過豐厚的回報(bào)。


  這一切的一切都說明,鄭俊懷是個(gè)干事業(yè)的人,是一個(gè)能給投資者帶來回報(bào)的董事長,這一點(diǎn)和藍(lán)田神話有著本質(zhì)的不同。


  但是現(xiàn)在鄭俊懷和他的高管團(tuán)隊(duì)卻面臨著虛假業(yè)績和挪用資金兩項(xiàng)指控,這兩項(xiàng)指控將鄭俊懷身上的光環(huán)打得寸金不留。


  挪用資金絕對不是指國債投資。盡管獨(dú)董風(fēng)波之后,伊利緊縮了國績的投資規(guī)模,并且公布了累計(jì)6.5億的投資和2640萬的虧損賬目,但是國績的問題畢竟是經(jīng)營的問題。鄭俊懷之所以對俞伯偉要審計(jì)國債投資火冒三丈,根本的原因在于,這筆委托理財(cái)和金信信托的收購有著千絲萬縷的聯(lián)系。


  獨(dú)董風(fēng)波的后果是嚴(yán)重的。


  直接的后果是暴露了伊利高層的違規(guī)持股。1999年12月伊利股份為解決管理層持股,由公司兩名中層張顯著和李永平出面成立了華世商貿(mào)公司,接受法人股轉(zhuǎn)讓。2002年又以伊利高管家屬的名義增資持有公司法人股844.85萬股,成為伊利股份的第五大股東。伊利高管的家屬中間,有鄭俊懷之女鄭海燕,副董事長之夫馬慶,董秘之子張顯著。2004年6月以后,華世商貿(mào)的股份才轉(zhuǎn)讓給用于管理層激勵(lì)的呼和浩特市啟元投資公司。雖然伊利的澄清公告中稱,轉(zhuǎn)讓的遲緩是因?yàn)?001年9月證監(jiān)會(huì)頒布了上市公司非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓的規(guī)范意見,但是,伊利股份并沒有能夠解釋管理層1500萬元的收購款來自何方?


  間接的后果則是再一次引發(fā)人們對于國有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的懷疑。2003年7月,金信信托收購呼和浩特市政府手中2800萬伊利股份的國家股成為伊利的第一大股東。當(dāng)時(shí)伊利的每股凈資產(chǎn)為9.54元,半年每股業(yè)績已經(jīng)達(dá)到0.58元,每股的轉(zhuǎn)讓價(jià)卻只有10元。水皮雜談發(fā)表“伊利獨(dú)董為什么鬧獨(dú)立”時(shí)問:“呼市財(cái)政為什么要賣大家不清楚,因?yàn)檫@是一只會(huì)下金蛋的大母雞;金信信托為什么要買大家也不清楚,因?yàn)榇蠹叶贾澜鹦判磐械慕灰资鞘苋酥校降渍l是真正的收購者,誰是伊利的實(shí)際控制人?”表面上看,國有股轉(zhuǎn)讓價(jià)每股10元的確不低,但是要知道的是2002年9月10日,伊利增發(fā)的4996萬股,發(fā)行價(jià)格達(dá)到了16.85元,即使現(xiàn)在伊利每股的凈資產(chǎn)又到了每股5.19元(復(fù)權(quán)為10.38元)。伊利國有股的低價(jià)轉(zhuǎn)讓是一個(gè)明擺著的事實(shí)。另外一個(gè)更明顯的事實(shí)是,金信信托在成為大股東之后,伊利股份什么變化也沒有,甚至連一名象征性的董事也沒有。毫無疑問,金信信托是受托收購,委托人不是別人,正是鄭俊懷和他的高管團(tuán)隊(duì)。金信信托不過是鄭俊懷曲線MBO的過橋工具而已。這樣問題就來了,鄭俊懷的收購資金2.8億從何而來?挪用的是不是伊利股份的資金,玩的是不是自己定價(jià)賣給自己的游戲,走的是不是用公司的資金收購公司的套路。


  6月15日,獨(dú)董俞伯偉和王瑾擬聘會(huì)計(jì)師對公司專項(xiàng)審計(jì);


  6月16日,伊利董事會(huì)罷免俞伯偉獨(dú)董;


  6月18日,伊利公告國債投資最高為3億元,虧損1700萬元;


  6月26日,中國證監(jiān)會(huì)內(nèi)蒙古監(jiān)管局組成核查小組進(jìn)駐伊利;


  7月21日,中國證監(jiān)會(huì)通知正式派調(diào)查組進(jìn)入伊利;


  8月中旬,證監(jiān)會(huì)調(diào)查組進(jìn)入伊利,9月中旬,調(diào)查結(jié)束。


  如果說挪用資金的指控涉及的只是鄭俊懷的個(gè)人問題,那么另一項(xiàng)虛假業(yè)績的指控則令所有的投資者都有不寒而栗的感覺。


  難道伊利也是一個(gè)假績優(yōu)嗎?


  雖然從消費(fèi)市場觀察,伊利依然是一個(gè)深受歡迎的品牌,但是我們注意到乳業(yè)市場的競爭已經(jīng)白熱化,這較之伊利成名的時(shí)代已經(jīng)有很大的不同,伊利的利潤率肯定會(huì)下降,這一點(diǎn)其實(shí)伊利從來就沒有否定。另外一方面,從伊利出走的蒙牛老板蒙根生本來就是伊利的銷售總經(jīng)理,蒙牛的成長速度和擴(kuò)張能量并不輸于伊利的顛峰期,尤其是蒙牛上市之后更是和伊利站在一條起跑線上,雙方的基地企業(yè)、生產(chǎn)線、市場、渠道極其相似,蒙牛對于伊利的擠壓可想而知,同在A股上市的三巨頭之一光明乳業(yè),1-9月份單股業(yè)績不過0.23元,主營收入50億元,利潤2.4億元,而幾乎就在伊利停牌的同時(shí),北京三元股份公告2004年度虧損預(yù)警。


  伊利股份2004年令北京新聞界難忘的還有一大隱痛,那就是借助公關(guān)公司抵毀中傷蒙牛產(chǎn)品質(zhì)量安全問題,把幾乎所謂的主流媒體都裝到了套子中,這件事雖然和業(yè)績沒有直接的關(guān)聯(lián),但是可見伊利的市場競爭已到無所不用其極的地步。鄭俊懷的心態(tài)發(fā)生了重大病變。


  在這樣的情況下,鄭俊懷粉飾伊利業(yè)績的可能性是完全存在的。


  有人說,鄭俊懷至此是MBO惹的禍,水皮認(rèn)為雖然有人設(shè)套,鄭俊懷中的還是自己的埋伏。


  文革中有句話叫“狠批私字一閃念”,現(xiàn)在不流行了,但是假公濟(jì)私還是犯法的,擱美國也一樣。









 
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