今年初,英博公布收購雪津計劃,出價58.86億元人民幣,產(chǎn)能90萬千升的雪津啤酒由此成為中國迄今為止最昂貴的啤酒廠——合約每千升產(chǎn)能6540元。此前轟動一時的哈啤競購中,AB公司對哈啤每千升的產(chǎn)能出價635美元,約合每千升產(chǎn)能5100元。
對外界這筆買賣是否合算的質(zhì)疑,英博有足夠的自信。收購計劃公布后,該集團的股價一路上漲。
不作賠本買賣
“英博一直在積極尋找符合目標的收購,在我們的收購模板上,雪津就是其中之一。”英博企業(yè)管理(上海)有限公司副總裁王仁榮表示。
英博集團目前在全球的啤酒年產(chǎn)量達2020萬千升,占全球市場的14%.外電稱,完成并購后,雪津?qū)⒊蔀橛⒉┘瘓F中位居前五位的銷售品牌。
雪津啤酒成立于1986年,是福建省最大的啤酒企業(yè),全國排名第八位,在福建和江西擁有三個生產(chǎn)基地,企業(yè)凈資產(chǎn)5億多元。
“啤酒并不是一個差異很大的產(chǎn)品,無形資產(chǎn)非常重要。”王仁榮說。他表示,從協(xié)議簽訂開始,英博集團就開始與雪津啤酒管理層展開密切合作,包括技術人員去比利時本部培訓,市場營銷項目的參與,“雪津完全符合我們的期望,2006年底肯定會超出我們的預計。”王仁榮說。
根據(jù)英博的測算,雪津最近一個年度的息稅前利潤與折舊總和(EBITDA)為4.53億元,這意味著58.86億元的總收購價僅為EBITDA的13倍,視為13倍市盈率。“13倍市盈率并不高,”英博有關人士表示,“青島啤酒2005年的市盈率超過40倍。”
英博提供的數(shù)據(jù)顯示,在投資第五年后,隨著雪津的凈利不斷增長,扣除資金成本后,每年都將實現(xiàn)凈流入。
這似乎解釋了為何英博急于完成全部收購,讓雪津成為一家純外資啤酒公司。雪津啤酒的業(yè)績將提前半年算入英博集團,英博集團可以更早地實現(xiàn)協(xié)同效益。
布局中國
在英博嚴密收購模板下,雪津不會是樁賠本買賣。但相對于國內(nèi)啤酒行業(yè)其他的并購案而言,雪津無疑是迄今為止最昂貴的一個。
在福建,產(chǎn)能60萬噸的惠泉是與雪津幾乎齊名的啤酒企業(yè),2005年被燕京啤酒收購,出讓價格為其凈資產(chǎn)的1.2倍。
華潤雪花啤酒市場部經(jīng)理侯孝海曾經(jīng)表示,他們最初進行收購的時候,按照產(chǎn)能計算,每千升只有幾百元錢,現(xiàn)在每千升需要兩千多元。
2002年,英博購得珠江啤酒24%的股權時,花費近2億元。今年初,英博再次注入資金1.25億元,僅僅增持了不到2%的股權。
在中國,建造一個新的啤酒廠,每千升產(chǎn)能的平均造價為2000元。按此計算,雪津年產(chǎn)90萬千升,重置成本將達18億元。
“但這18個億只是建造成本,不包括雪津的盈利能力、管理團隊、品牌以及雪津的控股權溢價等多種因素。”王仁榮表示。
他指出,收購雪津更重要的是基于集團發(fā)展的戰(zhàn)略,與現(xiàn)有區(qū)域?qū)崿F(xiàn)整合效益。英博在中國的既定戰(zhàn)略是,占領華南、華中、華東等具備最高消費實力的地區(qū)。之前,英博在廣東、浙江、湖南、湖北都有啤酒廠,但是福建空缺,不僅僅是地理結(jié)構(gòu)上被分割開,市場上也無法實現(xiàn)整體效益。
如果雪津被競爭對手拿下,競爭現(xiàn)狀就不可避免,英博的連成一片整體作戰(zhàn)計劃也將因為福建這一空缺無法實現(xiàn)。
目前,英博在中國擁有400萬千升啤酒產(chǎn)能,排名第三。但與排行前兩位的青島啤酒和華潤雪花不同,英博并沒有一個全國性品牌。“啤酒是地域性很強的產(chǎn)品,在中國主流酒的劃分,銷售半徑超過200公里就不合算了,所以,我們要收購當?shù)刈顝娖放啤?rdquo;在中國排名前十的啤酒企業(yè)中,英博通過參股擁有四家。
青啤、華潤雪花已經(jīng)通過收購完成了在中國市場的戰(zhàn)略布局,在剩下的收購對象中,合乎英博收購目標的對象并不容易找到。
“在中國,我們每年的增長都是市場平均增速的兩倍。”王仁榮說,中國成為英博巴西之外最大的單一市場,而巴西的市場已經(jīng)達到飽和,未來十年啤酒增長的一半將來自中國,英博為此將不惜代價。