近期，美元指數(shù)走勢(shì)相對(duì)弱勢(shì)，國(guó)際原油期貨則經(jīng)過(guò)本月初的一路狂跌后已開始觸底反彈，截至7月21日，僅僅一周時(shí)間內(nèi)原油指數(shù)已從上周的最低點(diǎn)60美元/桶拉升至68美元/桶左右。受此影響，國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油在今年6月份經(jīng)歷了自2008年10月份以來(lái)的最高點(diǎn)一路下滑一個(gè)月時(shí)間行情后，于7月9日開始觸底反彈至今，當(dāng)前市場(chǎng)上開始出現(xiàn)了對(duì)后市的迷茫和擔(dān)憂，漲跌各有分歧。筆者認(rèn)為，基本面上，今年全球石油需求不斷下滑，OPEC成員國(guó)的空余產(chǎn)能為每日520萬(wàn)桶，而美國(guó)在今年夏季需求高峰季節(jié)對(duì)汽油的消費(fèi)仍然疲軟，庫(kù)存不斷升高，導(dǎo)致原油反彈空間有限，這將較難為整個(gè)商品期貨價(jià)格提供更為長(zhǎng)久的反彈支撐。因此，對(duì)待當(dāng)前的油脂市場(chǎng)不可盲目樂觀。
全球大豆預(yù)期產(chǎn)量增加，國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)依然低迷
全球大豆種植面積、產(chǎn)量預(yù)期的增加，給大豆及油脂市場(chǎng)帶來(lái)預(yù)期壓力。今年美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入7月后雨量充沛，為大豆作物生長(zhǎng)提供了理想環(huán)境，大豆單產(chǎn)預(yù)期提高。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的供需報(bào)告中，上調(diào)了2009/2010年度美國(guó)大豆產(chǎn)量和庫(kù)存數(shù)據(jù)，將大豆產(chǎn)量上調(diào)了6500萬(wàn)蒲式耳，為32.6億蒲式耳，將超過(guò)3年前創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄。德國(guó)【油世界】稱，2009/2010年度巴西大豆播種面積將比上年增長(zhǎng)3％—5％，大豆產(chǎn)量有望刷新前期歷史最高紀(jì)錄，將超過(guò)6000萬(wàn)噸。羅薩里奧谷物交易所預(yù)計(jì)，2009/2010年度阿根廷大豆播種面積為1850萬(wàn)公頃，較上一年度增加了190萬(wàn)公頃左右，產(chǎn)量也將達(dá)到5000萬(wàn)噸。這均將對(duì)整個(gè)豆類市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生抑制作用。
后期，原油價(jià)格如果持續(xù)下挫，將對(duì)豆油生產(chǎn)生物柴油的積極性形成打擊，這是一個(gè)不可忽視的利空因素。最近USDA已將2008/2009年度生物燃料行業(yè)的豆油用量數(shù)據(jù)下調(diào)了1億磅，主要原因是歐盟對(duì)美國(guó)生物燃料出口商征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。
從國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)情況來(lái)看，隨著天氣逐漸炎熱，棕櫚油替代消費(fèi)增加，豆油需求方面萎靡不振，進(jìn)口數(shù)量增加等因素導(dǎo)致豆油庫(kù)存呈現(xiàn)季節(jié)性遞增狀態(tài)，對(duì)大豆和油脂價(jià)格產(chǎn)生了明顯的壓力。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月份大豆進(jìn)口量為471萬(wàn)噸，較去年同期增加31％，1-6月份大豆進(jìn)口量較去年同期增加28％，至2209萬(wàn)噸。
國(guó)儲(chǔ)大豆拋售對(duì)市場(chǎng)壓力有限
7月16日，國(guó)家相關(guān)部門決定于7月下旬在安徽糧食市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆競(jìng)價(jià)銷售交易會(huì)，數(shù)量為50萬(wàn)噸，起拍價(jià)格為3750元/噸。從市場(chǎng)情況看，當(dāng)前產(chǎn)區(qū)余糧不足的狀況比較普遍，部分中小油廠陸續(xù)停產(chǎn)，原料收購(gòu)困難已經(jīng)困擾產(chǎn)區(qū)油廠，后期估計(jì)原料不足的問(wèn)題將更加突出，產(chǎn)區(qū)油廠將面臨大面積停產(chǎn)。因此，國(guó)家拋售臨時(shí)儲(chǔ)備大豆也是為了緩解產(chǎn)區(qū)大豆供應(yīng)問(wèn)題。
從遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆成本來(lái)看，11月船期到達(dá)中國(guó)港口的完稅成本大致在3400—3500元/噸。面對(duì)低廉的進(jìn)口大豆，今年國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格依然面臨較重的壓力。為了保護(hù)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格及農(nóng)民利益，國(guó)家很可能延續(xù)去年收儲(chǔ)的政策，而當(dāng)前糧企的庫(kù)存壓力較大，解決庫(kù)存壓力有兩個(gè)途徑，一是臨儲(chǔ)大豆進(jìn)行銷售，二是移庫(kù)。移庫(kù)成本較高，且與南方進(jìn)口大豆無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力，顯然臨儲(chǔ)大豆投放市場(chǎng)更切合實(shí)際。
面對(duì)國(guó)內(nèi)外大豆不同的供需環(huán)境，國(guó)家的調(diào)控政策也非常謹(jǐn)慎。即不能打壓產(chǎn)區(qū)的價(jià)格，又要緩解產(chǎn)區(qū)大豆供應(yīng)問(wèn)題。從市場(chǎng)的需求與反應(yīng)來(lái)看，以市場(chǎng)價(jià)格分批拋售更容易被流通市場(chǎng)所接受。當(dāng)前產(chǎn)區(qū)油廠平均收購(gòu)價(jià)在3560—3600元/噸，高于此價(jià)格流拍的可能性較大。
綜合來(lái)看，供應(yīng)的增加將令豆類市場(chǎng)短期內(nèi)以調(diào)整為主，對(duì)于期貨及現(xiàn)貨價(jià)格的利空壓力可能要明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎看待大豆價(jià)格回調(diào)的空間。對(duì)于油脂市場(chǎng)，現(xiàn)貨供應(yīng)充足而市場(chǎng)需求極為平淡，國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)大豆的壓力也將制約豆油反彈的空間。技術(shù)上分析，國(guó)內(nèi)豆油期貨價(jià)格短期也將處于振蕩調(diào)整階段，資金在多空分歧中尋找平衡，預(yù)計(jì)后市振蕩區(qū)間在6700—7200元/噸。10月份以后，隨著消費(fèi)的回升，豆油市場(chǎng)可能再度走出一輪明顯的上漲行情。
港口庫(kù)存積壓，短期內(nèi)棕櫚油價(jià)格上行受制
近期，隨著天氣炎熱溫度升高和棕櫚油期貨價(jià)格的觸底，國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)購(gòu)銷明顯較前期好轉(zhuǎn)，港口出貨量大幅增加，現(xiàn)貨棕櫚油價(jià)格也有反彈。當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要港口24度精煉棕櫚油分銷價(jià)格為5800-5900元/噸，比前期上漲100-300元/噸。由于北方地區(qū)天氣連續(xù)高溫，天津港出貨較為順暢，近期日出貨數(shù)量曾一度達(dá)到2000噸。與此同時(shí)，張家港當(dāng)前棕櫚油庫(kù)存數(shù)量不大，隨著價(jià)格的快速上漲，貿(mào)易商觀望心態(tài)開始出現(xiàn)。此外，廣州港庫(kù)存數(shù)量較大，整個(gè)華南地區(qū)棕櫚油庫(kù)存數(shù)量在20萬(wàn)噸以上，18度棕櫚油成交價(jià)格為5800元/噸左右。
整體分析，當(dāng)前港口棕櫚油庫(kù)存近40多萬(wàn)噸，且有不斷增加趨勢(shì)。另?yè)?jù)市場(chǎng)預(yù)期，7月將有50萬(wàn)—70萬(wàn)噸棕油到港，而預(yù)測(cè)7月棕油消費(fèi)僅有54萬(wàn)噸，加之港口豆油庫(kù)存，國(guó)內(nèi)最主要的植物油供應(yīng)地區(qū)，植物油的供應(yīng)量預(yù)計(jì)在80萬(wàn)噸以上，且未來(lái)具有較高數(shù)量的棕櫚油以及一定數(shù)量的豆油進(jìn)口。
近期，馬盤棕油庫(kù)存雖有增加，但棕油期貨振蕩筑底略顯。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布的最新報(bào)告，6月份馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存增至141萬(wàn)噸，比上月增長(zhǎng)了2.5％，而產(chǎn)量增長(zhǎng)了3.6％。作為馬來(lái)西亞棕油的主要進(jìn)口國(guó)的中國(guó)和印度，由于國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存比較充裕，短時(shí)間很難會(huì)有較大采購(gòu)動(dòng)作，這對(duì)馬來(lái)西亞棕油庫(kù)存的消化產(chǎn)生不利影響。但是，今年馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量雖有望超過(guò)上年創(chuàng)紀(jì)錄的1770萬(wàn)噸，若厄爾尼諾天氣形成，那么明年棕櫚油產(chǎn)量也可能會(huì)減少5％—16％。當(dāng)前面對(duì)棕油止跌反彈的行情，我們還應(yīng)保持謹(jǐn)慎思維。
綜上所述，短期國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油的市場(chǎng)供應(yīng)均充裕，市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)利好，油脂價(jià)格大幅度上漲困難，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎看空為主。筆者認(rèn)為，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)主導(dǎo)豆油行情的乃是大豆產(chǎn)區(qū)的天氣和原油走勢(shì)。因此，油脂市場(chǎng)經(jīng)過(guò)短暫技術(shù)性反彈后或?qū)⑿枰欢螘r(shí)間的調(diào)整，待利空因素消化后，如果原油繼續(xù)強(qiáng)勁反彈至70美元/桶之上，那么棕櫚油新一輪的上漲行情或?qū)⒃佻F(xiàn)。
