愛德華茲梅勒被譽(yù)為紐約商品交易所的“明星對(duì)沖基金經(jīng)理”，從2005年起，他就一直鼓吹全球范圍內(nèi)的饑荒升級(jí)令農(nóng)產(chǎn)品具有的“巨大的贏利潛能”。
愛德華茲梅勒對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨的“守望”為他帶來巨大的回報(bào)。從2005年7月起到2008年4月為止，愛德華茲梅勒單單在泰國(guó)大米上的投資就獲得了96%的回扳率。
愛德華茲梅勒對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品牛市行情的堅(jiān)信源于他的實(shí)地考察，為了尋找新的投資機(jī)會(huì)，愛德華茲梅勒曾到世界各地的農(nóng)業(yè)區(qū)進(jìn)行考察。返回紐約后，他與同僚準(zhǔn)備了一份厚達(dá)20頁紙的研究報(bào)告，肯定地認(rèn)為從秘魯?shù)皆侥系乃修r(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的行情必然看漲。
為了實(shí)踐自己的理念，愛德華茲梅勒采用了一個(gè)相對(duì)激進(jìn)的策略，“與其他對(duì)沖基金和傳統(tǒng)投資者不同的是，我們更看重組合性投資。”愛德華茲梅勒表示，“比方說，我們可能會(huì)決定分撥2%的投資在某種期貨上，并決定相應(yīng)的期貨合約數(shù)量，我們不太看重眼前谷物的價(jià)格，只要投資能有回報(bào)，我們會(huì)買到力所能承擔(dān)的最大的持倉量。”
誰為價(jià)格暴漲負(fù)責(zé)
根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織近期《糧食展望報(bào)告》的測(cè)算，2008年全球糧食產(chǎn)量將增加3.8%，但全球糧價(jià)在近年內(nèi)難以回調(diào)到以前的低價(jià)水平。
聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的農(nóng)業(yè)學(xué)家在報(bào)告里警告，“全球已進(jìn)入高價(jià)糧食時(shí)代”。
根據(jù)報(bào)告分析，導(dǎo)致全球糧價(jià)上漲的原因有著多種，貿(mào)易限制、需求提高、生物燃料用量增加以及農(nóng)作物歉收均是對(duì)近來全球糧價(jià)大漲的解釋。而近期糧食價(jià)格上漲是明顯伴隨著石油以及工業(yè)品的上漲而出現(xiàn)的。
但除以上種種分析外，現(xiàn)有期貨價(jià)格的變動(dòng)仍然有一些令人難以理解的疑點(diǎn)。
根據(jù)美國(guó)商品交易委員會(huì)(CFTC)以及其他市場(chǎng)參與者歷年研究數(shù)據(jù)，商品期貨指數(shù)一直是商品實(shí)體價(jià)格的基準(zhǔn)，期貨價(jià)格通常直接帶動(dòng)著商品價(jià)格的走向。然而近期大宗商品的價(jià)格異動(dòng)則明顯不符合傳統(tǒng)的供需原理。
以玉米為例，美國(guó)玉米生產(chǎn)者協(xié)會(huì)發(fā)言人就表示：“即使算上洪災(zāi)的影響，我們?nèi)杂凶銐虻挠衩變?chǔ)備，災(zāi)后的種植進(jìn)程亦呈上升趨勢(shì)，然而糧農(nóng)得到的仍是較低的收購價(jià)。部分玉米商已經(jīng)停止競(jìng)購新糧，原因是他們覺得農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)價(jià)與期貨價(jià)之間存在著太大的差價(jià)了。”
就美國(guó)而言，小麥、稻米、大豆、玉米和燕麥期貨合約在2008年第一季度已達(dá)歷史最高點(diǎn)。其中，小麥價(jià)格更是在2007年4月至2008年4月的一年時(shí)間里增長(zhǎng)了近100%，稻米則增長(zhǎng)了122%。
亞洲的期貨市場(chǎng)亦如火如荼。今年3月27日，作為全球大米價(jià)格基準(zhǔn)的泰國(guó)大米報(bào)價(jià)從每噸580美元漲到每噸760美元，一天之內(nèi)出現(xiàn)30%的驚人漲幅，達(dá)到20年來的最高點(diǎn)，5月更攀升至1000美元每噸。
由于泰國(guó)大米價(jià)格的“多米諾骨牌”效應(yīng)，亞洲稻米期貨開始一路飆升。
4月18日，芝加哥期貨市場(chǎng)大米的期貨合約價(jià)格觸及每100磅23.3美元的歷史高點(diǎn)。
基本面因素?zé)o法完全解釋目前高企的糧價(jià)，投機(jī)投資者留下的蛛絲馬跡，令人們關(guān)注起商品期貨市場(chǎng)里興風(fēng)作浪的對(duì)沖基金上來。
一些農(nóng)場(chǎng)主與食品加工業(yè)者及部分金融人士認(rèn)為，對(duì)沖基金和養(yǎng)老基金等投資機(jī)構(gòu)在商品期貨市場(chǎng)投入大量籌碼，引發(fā)了全球范圍內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲暴跌，價(jià)格上漲的罪魁禍?zhǔn)讓?shí)屬他們過度的投機(jī)活動(dòng)。
吸引2600億美金下注
事實(shí)上，由于近年來美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟帶動(dòng)的全球股市及房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退，投機(jī)商們更情愿將力量投入到風(fēng)險(xiǎn)較低且更為穩(wěn)定的商品期貨交易市場(chǎng)。
以芝加哥期貨市場(chǎng)上半年資料為例，谷物類期貨合約成交量屬玉米波動(dòng)幅度最大，其中6月12日更錄下了今年最大的單日成交量，達(dá)到231780手。大豆成交亦在2月6日達(dá)到154753手，創(chuàng)下自1999年來的新高。
華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理邁克爾·馬思特(Michael Masters)5月向美國(guó)國(guó)土安全與政府事務(wù)委員會(huì)呈遞的一份證詞也證實(shí)了對(duì)沖基金對(duì)于糧價(jià)上漲的推動(dòng)作用。
這份證詞指責(zé)其華爾街對(duì)沖基金同僚們正通過投機(jī)期貨市場(chǎng)炒高全球糧食期貨的價(jià)格。
“機(jī)構(gòu)投資者就算不是引起全球農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格上漲的主要推手，也至少是其中一個(gè)不能被忽視的原因。”邁克爾·馬思特在其證詞里寫到。
邁克爾·馬思特認(rèn)為目前“生物燃料的巨大需求導(dǎo)致糧價(jià)上漲”的說法缺乏根據(jù)，“機(jī)構(gòu)投資者在過去5年間購買了超過20億蒲式耳的玉米期貨，現(xiàn)在他們已囤積了足夠的玉米期貨，數(shù)量相當(dāng)于53億加侖的生物燃料，這足以讓美國(guó)成為世界上最大的生物燃料制造國(guó)；而目前他們擁有的小麥也足夠支撐美國(guó)人連吃兩年。那種將糧食漲價(jià)歸結(jié)為美國(guó)消耗了大量的生物燃料的說法忽略了最根本的事實(shí)。”
邁克爾·馬思特認(rèn)為，目前商品期貨市場(chǎng)上的買主可以分為兩大類，第一類是長(zhǎng)期存在于期貨市場(chǎng)的商業(yè)交易者，第二類則是曾經(jīng)為數(shù)不多的投機(jī)分子/機(jī)構(gòu)投資者。
美國(guó)政府自2007年下半年開始推行復(fù)蘇金融市場(chǎng)的政策，同時(shí)放松了對(duì)通貨膨脹的抵抗，投機(jī)者為降低通脹風(fēng)險(xiǎn)不得不選取諸如農(nóng)產(chǎn)品及能源等商品期貨。于是，在全球股市低迷之際，大量資金卻大張旗鼓地涌入商品期貨市場(chǎng)。
根據(jù)邁克爾·馬思特的證詞，在過去五年間，投資商品期貨市場(chǎng)的指數(shù)基金規(guī)模從130億美元激增至2600億美元；僅今年前52個(gè)交易日，新流入商品市場(chǎng)的投機(jī)資金就高達(dá)550億美元。
愛德華茲梅勒也并不諱言對(duì)沖基金經(jīng)理在糧食價(jià)格上漲中的作用，他甚至認(rèn)為“基金經(jīng)理們目前正利用期貨合同達(dá)到前所未有的利益最大化，即以控制谷物交易量的方式促使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格‘一路飆升’”。
愛德華茲梅勒推測(cè)“機(jī)構(gòu)投資者目前已經(jīng)控制了芝加哥小麥整整兩年的全部交易量”。
“什么價(jià)格高，就投資什么”
布魯斯利特是美國(guó)南俄勒岡州一位有將近十年經(jīng)驗(yàn)的農(nóng)產(chǎn)品基金經(jīng)理，與其他大多基金經(jīng)理人不同的是，他出生于俄勒岡州一個(gè)小農(nóng)場(chǎng)，因此，早年的農(nóng)場(chǎng)生活使他比其他基金經(jīng)理人多一份對(duì)農(nóng)作物的了解。
2006年9月，由于澳大利亞大面積旱災(zāi)導(dǎo)致國(guó)際小麥價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，增幅達(dá)到1年前的30%。
他依然看好小麥期貨將漲，于是大膽地將手頭近2/3的資金賭在2006年12月底交割與2007年7月將交割的小麥期貨合約上。
而就在他著手買入大量小麥期貨的同時(shí)，澳大利亞小麥進(jìn)口商估算出該年旱災(zāi)將導(dǎo)致小麥產(chǎn)量大幅減產(chǎn)近55%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)季預(yù)期。消息傳出，芝加哥期貨交易市場(chǎng)上的小麥期貨暴漲至9年以來的歷史新高，短期價(jià)格從0.15美元飆升至1美元。布魯斯利特賺了近10倍。
作為一名資深基金經(jīng)理，布魯斯利特見證了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)2002年的大轉(zhuǎn)變。
“2002年前，我大部分的時(shí)間都用在觀察天氣和谷物收成，從而預(yù)測(cè)未來的期貨價(jià)格走勢(shì)；但自2003年，在高盛、AIG這樣的大型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入期貨交易市場(chǎng)后，期貨市場(chǎng)的游戲規(guī)則就不一樣了；現(xiàn)在能左右我的判斷的是大規(guī)模對(duì)沖基金在股指期貨市場(chǎng)上的運(yùn)作曲線。”布魯斯利特表示。
但是，2002年以后，游戲開始由對(duì)沖基金主導(dǎo)。
2004年，全球資本市場(chǎng)的資金達(dá)到44萬億美元，僅僅芝加哥期貨市場(chǎng)上全部25種期貨合約總值就已達(dá)到1800億美元，同年機(jī)構(gòu)投資者在商品期貨市場(chǎng)的投資量已然達(dá)到全球資本市場(chǎng)的14%。而2008年僅一季度，機(jī)構(gòu)投機(jī)者已向商品交易市場(chǎng)注入550億美元的投機(jī)資金。
而當(dāng)這筆錢流入期貨市場(chǎng)后，機(jī)構(gòu)投資者還可以通過杠桿撬動(dòng)更多的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。
由于商品交易市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于資本市場(chǎng)，對(duì)沖基金扎堆進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)無疑是“一石驚起千層浪”。這樣龐大的投資行為顯然會(huì)極大地改變商品交易市場(chǎng)的規(guī)模。
“不考慮突如其來的惡劣氣候，目前在期貨市場(chǎng)里決定價(jià)格高低的是機(jī)構(gòu)投資者手上巨額的資金流。”布魯斯利特認(rèn)為。
利用期貨市場(chǎng)本是農(nóng)民對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)方法，然而對(duì)沖基金正在利用這一機(jī)制牟取暴利。這些對(duì)沖基金預(yù)先以低價(jià)購買巨額數(shù)量的期貨，從而導(dǎo)致短期內(nèi)價(jià)格上漲；同時(shí)，由于他們對(duì)所持期貨行使看漲期權(quán)，一旦該期貨在預(yù)定交付日期前上漲，他們就能大量獲利。
亡羊補(bǔ)牢進(jìn)行時(shí)
邁克爾·馬思特關(guān)于對(duì)沖基金玩轉(zhuǎn)國(guó)際商品交易市場(chǎng)的證詞正得到世界各國(guó)的關(guān)注。
4月至5月，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)舉行了一系列關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品期貨的圓桌會(huì)議，討論當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀。CFTC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗瑞·哈里斯(Jeffrey Harris)強(qiáng)調(diào)說，農(nóng)產(chǎn)品期貨和能源期貨的創(chuàng)紀(jì)錄新高是受到了宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的共同影響，其中亦不乏投資者在商品期貨市場(chǎng)尋求資產(chǎn)類多元化投資組合這一因素。
他表示目前還未能證實(shí)，指數(shù)基金的巨量持倉就是導(dǎo)致一些農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)部分期貨與現(xiàn)貨產(chǎn)品價(jià)差過大難以銜接的原因。
但值得注意的是，迅猛飆升的價(jià)格卻直接引起了保證金追繳量激增，也同時(shí)改變了糧食倉儲(chǔ)和物流的正常狀況，以及涉農(nóng)企業(yè)利用期貨合約向生產(chǎn)者對(duì)沖他們的遠(yuǎn)期合約的義務(wù)。
能夠佐證這一言論的是一項(xiàng)對(duì)6個(gè)國(guó)家的糧食期貨持倉者的調(diào)查。該調(diào)查表明，今年支付的保證金總額接近2007年的600%，致使一些持倉者不得不減持或平倉其遠(yuǎn)期合約，或被迫減少套期保值的規(guī)模，以減少對(duì)流動(dòng)資金帶來的壓力。
作為此次圓桌會(huì)議的成果，CFTC于6月3日推出了一系列旨在限制農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)投機(jī)交易的措施，意在增加市場(chǎng)透明度，打擊過度投機(jī)行為。
同期，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議亦通過了推行應(yīng)對(duì)高糧價(jià)措施的議案。其中規(guī)定，歐盟將嚴(yán)密監(jiān)控投機(jī)行為和零售環(huán)節(jié)，確保零售商公平競(jìng)爭(zhēng)，遵守市場(chǎng)規(guī)則。
而在亞洲，印度財(cái)政部長(zhǎng)P.Chidambaram亦發(fā)言表示，印度正考慮暫時(shí)取締包括糖、食用油在內(nèi)的部分農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，以緩和高企糧價(jià)帶給印度經(jīng)濟(jì)的通脹壓力。
然而，部分市場(chǎng)人士則表示，這些措施僅在短期內(nèi)有較有效的監(jiān)管效應(yīng)，但想從長(zhǎng)期上防止期貨市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，抑制熱錢過度炒作，這些措施似乎尚有欠缺。
來自佛羅里達(dá)州一位基金經(jīng)理亦承認(rèn)，除了利益之外，基金投資者在交易商品時(shí)很少考慮到社會(huì)影響，“什么價(jià)格高，就投資什么。”
