2011年1-12月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.08億元,同比增長76.04%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8.36億元,同比增長109.83%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.66億元,同比增長80.52%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.34元。分配方案為:每10股轉(zhuǎn)增10股,派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元(含稅)。
公司主要從事白酒的生產(chǎn)與銷售,主營產(chǎn)品包括“古井貢”牌、“古井”牌及其系列濃香型白酒,價(jià)格涵蓋高、中、低檔的完整產(chǎn)品系列,形成了以“年份原漿”系列古井貢酒為核心主導(dǎo)產(chǎn)品,以傳統(tǒng)古井貢酒系列、“淡雅”古井酒系列等為互補(bǔ)的產(chǎn)品體系。
高檔酒收入翻番,帶動(dòng)全年收入高增長。2011年,公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入31.79億元,同比增長86.89%。其中,高檔酒實(shí)現(xiàn)收入21.03億元,同比增長111.24%;中檔酒實(shí)現(xiàn)收入10.28億元,同比增長51.88%;低檔酒實(shí)現(xiàn)收入4.74億元,同比增長67.75%。高檔酒銷售占比提升至66.16%,帶動(dòng)收入實(shí)現(xiàn)高增長。
高檔酒帶動(dòng)整體毛利率水平提升。報(bào)告期內(nèi),高檔酒業(yè)務(wù)毛利率為81.10%,同比提升0.25個(gè)百分點(diǎn);中檔酒、低檔酒業(yè)務(wù)毛利率分別為66.96%、40.48%,分別同比下降1.53、8.25個(gè)百分點(diǎn)。由于高檔酒占比由2010年的58.53%提升至當(dāng)期66.16%的水平,帶動(dòng)白酒行業(yè)整體毛利率同比提升0.52個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)高檔酒毛利率的提升,主要源于產(chǎn)品提價(jià)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。2011年,受通脹因素影響,原材料成本壓力較大。公司從2011年3月底開始上調(diào)淡雅系列及原漿酒系列產(chǎn)品的出廠價(jià)格,上調(diào)幅度在3%-25%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看,原漿酒系列最初以獻(xiàn)禮版和5年版為主,2011年公司加強(qiáng)了8年版的推廣力度,銷售占比逐步提升,起到了結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用,并提高了高檔酒的毛利率水平。
投建白酒產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,生產(chǎn)能力將顯著提升。目前,公司正在投建白酒產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,該項(xiàng)目包括了基酒釀造搬遷改造項(xiàng)目和基酒勾儲(chǔ)、灌裝中心及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目將建設(shè)8棟釀酒車間,建成10萬噸基酒儲(chǔ)存基地,9萬噸成品酒勾儲(chǔ)及灌裝生產(chǎn)基地。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將在2013年8月全部完成屆時(shí)白酒生產(chǎn)能力將獲得顯著提升。
盈利預(yù)測。不考慮轉(zhuǎn)增股本所帶來的業(yè)績攤薄效應(yīng),我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別是4.08元、5.51元、7.17元,以截止2012年3月28日收盤價(jià)88元計(jì)算,對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別是22X、16X、12X,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
(1)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);
(2)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn);
(3)、省外拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
