在承德露露一系列營(yíng)銷布局下，核桃露作為一項(xiàng)全新的產(chǎn)品，在2013年受到了業(yè)內(nèi)的極大關(guān)注。2013年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示核桃露實(shí)現(xiàn)收入2.29億元，同比增長(zhǎng)近4倍。核桃露半年時(shí)間大幅放量，成為承德露露全年的重要看點(diǎn)。不少券商根據(jù)這一靚麗數(shù)據(jù)，對(duì)承德露露進(jìn)行估值分析，更有數(shù)位券商研究員預(yù)測(cè)公司核桃露全年收入超4億元。
但2013年年報(bào)中核桃露1.47億元的收入，直接讓研究員此前的美好預(yù)測(cè)落空。面對(duì)半年報(bào)“失真”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，承德露露一直選擇了沉默，直到2013年年報(bào)披露后，面對(duì)前后核桃露數(shù)據(jù)的不一致，3月14日公司董秘才向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦承：中期的核桃露數(shù)據(jù)有誤，是一個(gè)很簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)失誤，且數(shù)據(jù)不一致是產(chǎn)品口徑分法不一致。
董秘所說的簡(jiǎn)單會(huì)計(jì)失誤，不僅讓中報(bào)核桃露同比4倍的增長(zhǎng)瞬間化為泡影，更是讓包括券商在內(nèi)的眾多投資者，對(duì)公司主要產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了誤判。
研究員“錯(cuò)信”中報(bào)/
在杏仁露市場(chǎng)已經(jīng)取得很高市場(chǎng)份額的情況下，為了鞏固在植物蛋白領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，承德露露在2009年中秋前后推出了另一項(xiàng)新品——核桃露。在業(yè)內(nèi)看來，核桃露的市場(chǎng)規(guī)模高于杏仁露市場(chǎng)，承德露露是后來者，但憑借公司的品牌優(yōu)勢(shì)，其核桃露產(chǎn)品值得期待。
2013年8月22日，承德露露2013年中期報(bào)告出爐。相對(duì)“杏仁露及其他”12.44億元的收入、同比12.71%的增幅，核桃露2.29億元的收入、同比392.99%的增幅成為中報(bào)的一大看點(diǎn)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)63.64%，每股收益0.52元。
對(duì)于營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比大幅提升，承德露露解釋為經(jīng)營(yíng)工作措施有力，鄭州新廠投產(chǎn)，產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，成本費(fèi)用得到很好控制，以及2013年春節(jié)靠后致使銷售旺季相對(duì)較長(zhǎng)。
在上述中期報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，不少券商據(jù)此對(duì)承德露露進(jìn)行了估值分析，比如長(zhǎng)江證券發(fā)布的《核桃露新品開始發(fā)力，全年增長(zhǎng)無憂》報(bào)告中提到：“核桃露新品開始發(fā)力，表現(xiàn)搶眼，收入達(dá)到2.3億元，相當(dāng)于去年同期的四倍，占整體植物蛋白飲料的收入比例從4.05%提升到15.58%。”
還有不少券商研究員，則直接給出了核桃露全年收入超4億的樂觀估計(jì)。同一天，東方證券分析師陳徐姍在 《最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期》的報(bào)告中提及，“隨著接下來中秋、國(guó)慶等節(jié)日檔期的到來及天氣轉(zhuǎn)涼，露露杏仁露的旺季到來，營(yíng)銷改善的優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)。核桃露上半年銷售已實(shí)現(xiàn)2.3億，全年達(dá)到我們預(yù)測(cè)的4億目標(biāo)是大概率事件……維持買入的投資評(píng)級(jí)，且預(yù)測(cè)全年的EPS為0.87元。”
中信建投分析師張萍在 《旺季將至，下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)成亮點(diǎn)》的研報(bào)中表示，“從上半年看，全年超4億元的可能性很大，核桃露有望成為公司又一盈利點(diǎn)。”同時(shí)在盈利預(yù)測(cè)與估值中，上調(diào)2013~2015年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，EPS分別為0.96、1.22和1.52元。
券商樂觀預(yù)測(cè)落空/
受中報(bào)利好數(shù)據(jù)刺激，承德露露結(jié)束了4個(gè)月左右的盤整，股價(jià)從2013年8月底23元一線啟動(dòng)，2013年10月14日更是創(chuàng)下了30.4元的歷史新高。
但承德露露2013年年報(bào)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)大跌眼鏡——核桃露產(chǎn)品不但沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的4億元收入，反而遠(yuǎn)低于中報(bào)數(shù)據(jù)，只有1.47億元。對(duì)于這一連券商分析師也看不懂的數(shù)據(jù)，公司董秘向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“中期的核桃露數(shù)據(jù)有誤，是一個(gè)很簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)失誤，且數(shù)據(jù)不一致是產(chǎn)品口徑分法不一致”。
董秘口中 “很簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)失誤”，其實(shí)并不簡(jiǎn)單。因?yàn)檫@讓包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類投資者，對(duì)核桃露的銷售情況形成誤判。更重要的是，對(duì)于2013年中報(bào)這一分類的變化，公司方面并未在中報(bào)中予以說明，且在券商研報(bào)樂觀預(yù)測(cè)核桃露營(yíng)收數(shù)據(jù)時(shí)，公司也并未予以澄清。此外，對(duì)于中報(bào)數(shù)據(jù)的“失誤”，公司在2014年3月12日公布的年報(bào)中也未加以說明，直到3月14日接受記者采訪時(shí)，董秘才予以解答，而此時(shí)距離2013半年報(bào)公布已近7個(gè)月。
對(duì)此有中小投資者告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，既然是統(tǒng)計(jì)口徑變更，為何前期承德露露一直選擇沉默呢?
“不可否認(rèn)，公司的杏仁露產(chǎn)品市場(chǎng)占有率很高，在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，拓展核桃露進(jìn)一步搶占植物蛋白市場(chǎng)，意義重大。作為新產(chǎn)品的核桃露，產(chǎn)品收入的動(dòng)態(tài)變化，反映的是公司針對(duì)該產(chǎn)品的市場(chǎng)定位、營(yíng)銷是否有效，是對(duì)公司進(jìn)行跟蹤的重要指標(biāo)。”上述投資者表示。
“我們當(dāng)初就以核桃露開始放量為由買入股票，后期專業(yè)機(jī)構(gòu)通過調(diào)研或許知道了公司營(yíng)業(yè)收入低于預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)開始回調(diào)，但中小股東并不知情，我們的利益又由誰來捍衛(wèi)呢?”上述投資者繼續(xù)表示。
律師：涉嫌誤導(dǎo)性陳述/
對(duì)于承德露露中報(bào)數(shù)據(jù)與年報(bào)數(shù)據(jù)不一致，以及公司解釋的分類口徑問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者咨詢了上海杰賽律師事務(wù)所王智斌律師。
王智斌認(rèn)為，承德露露半年核桃露產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入比全年的營(yíng)業(yè)收入還要高很多，這是一個(gè)明顯的會(huì)計(jì)差錯(cuò)，而承德露露的解釋并不能服眾。
首先，產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入在會(huì)計(jì)科目中的分類，應(yīng)保持統(tǒng)一和穩(wěn)定，不能隨意發(fā)生變化，發(fā)生變化也要有依據(jù)，承德露露顯然未能做到這一點(diǎn)，承德露露的會(huì)計(jì)處理也涉嫌違規(guī)。
其次，產(chǎn)品收入的歸類發(fā)生變化，承德露露也應(yīng)在年報(bào)中作出明確提示，而年報(bào)中并未看到相關(guān)的信息，承德露露未能做到準(zhǔn)確、完整地披露信息。
最后，從中報(bào)數(shù)據(jù)來看，承德露露核桃露產(chǎn)品同比增長(zhǎng)4倍以上，這是有可能對(duì)股價(jià)會(huì)產(chǎn)生影響的重大信息，但承德露露并未在中報(bào)中對(duì)數(shù)據(jù)的構(gòu)成向投資者作出任何提示，對(duì)投資者必然產(chǎn)生的誤讀持放任態(tài)度，誤導(dǎo)投資者將相應(yīng)收入視為純核桃露產(chǎn)品的收入，誤導(dǎo)投資者對(duì)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和發(fā)展前景進(jìn)行錯(cuò)誤解讀，承德露露在中報(bào)中已涉嫌構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述。
