酒類子板塊：白酒、葡萄酒持續(xù)復蘇，啤酒、黃酒仍舊低迷。（1）白酒：底部顯現(xiàn)、持續(xù)復蘇，2015年Q1一線白酒恢復強勁。2014年白酒行業(yè)業(yè)績繼續(xù)下滑，但2015年Q1業(yè)績重回正增長，復蘇勢頭初顯。其中一線白酒復蘇快于二、三線白酒，但仍需觀察二季度淡季情況；（2）葡萄酒：行業(yè)增速逐步回升，2015年有望加速恢復。2014年葡萄酒行業(yè)業(yè)績增速下滑大幅收窄，2015Q1呈現(xiàn)出加速恢復勢態(tài)。我們認為2015年全年葡萄酒行業(yè)都有望加速恢復，預計行業(yè)整體增速可達15-20%；（3）啤酒：消費高增速向下拐點，餐飲消費低迷、消費替代及人口老齡化是主因。2014年啤酒消費高增速拐點元年，營收及凈利潤增速下滑明顯，且15年Q1改善不明顯。我們認為天氣原因、餐飲消費低迷、預調酒為代表的消費替代以及人口老齡化漸現(xiàn)是消費2014年消費疲軟主要原因；（4）黃酒：消費低迷期，2015年Q1營收增速改善、利潤仍然承壓。黃酒為區(qū)域性消費產品，受地區(qū)消費低迷影響，2014年行業(yè)整體增速放緩。2015年Q1營收增速改善，但利潤仍然承壓。
展望2015年2季度，食品飲料板塊“不僅能防御，而且可進攻”，對板塊整體仍然保持樂觀，同時重申國企改革主線。4月12日我們發(fā)布策略報告《以史為鑒的食品飲料牛市三定律》，全面看多食品飲料板塊，指出其進可攻退可守，應當積極配置。4月下旬白酒、大眾品藍籌等確實出現(xiàn)了一波較大幅度的估值修復和補漲行情，但目前食品飲料板塊相對A股估值洼地效應仍然存在，且大盤到達4500點左右，震蕩和多空糾結更加明顯，我們當前仍然對整體板塊保持樂觀。
另外，我們重申食品飲料板塊中的“國企改革”投資機會，我們一直強調國企改革是2015年食品飲料板塊最主要的投資主線之一，2015年國企改革將由早前地方嘗試改革，進入到國資全局改革推進階段，其中又以上海和廣東為先鋒。在受益于國企改革的食品飲料上市公司中，我們精選已經有實質性動作的中炬高新和上海梅林，建議關注的有古越龍山、光明乳業(yè)、三元股份、恒順醋業(yè)、涪陵榨菜、安琪酵母、老白干酒、金種子酒。
5月重點推薦組合：中炬高新、上海梅林、伊利股份。
