經(jīng)銷(xiāo)商表示，“五糧液不缺錢(qián)，現(xiàn)在主要問(wèn)題是如何讓五糧液的管理更能適應(yīng)市場(chǎng)需求，我沒(méi)有參與認(rèn)購(gòu)是希望五糧液的改變能更大一些”。
本報(bào)記者 張旭 北京報(bào)道
停牌3個(gè)月后，五糧液（000858.SZ）的混改方案揭開(kāi)謎底：五糧液?jiǎn)T工與經(jīng)銷(xiāo)商將可以共同持股1.02%。
根據(jù)五糧液10月30日公布的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，五糧液將向國(guó)泰君安資管計(jì)劃、君享五糧液1號(hào)、泰康資管等5個(gè)投資人定向增發(fā)不超過(guò)1億股，募集資金總額不超過(guò)23.34億元。
其中國(guó)泰君安資管計(jì)劃、君享五糧液1號(hào)將代表五糧液職工、重要經(jīng)銷(xiāo)商持股。五糧液?jiǎn)T工持股計(jì)劃包括公司董事、監(jiān)事和高管參與對(duì)象不超過(guò)3000人，出資5.15億元認(rèn)購(gòu)不超過(guò)2200萬(wàn)股；五糧液面向部分優(yōu)秀經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)行不超過(guò)1800萬(wàn)股，認(rèn)籌資金不超過(guò)4.2億元。
11月1日，五糧液一不愿透露姓名的大經(jīng)銷(xiāo)商告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：五糧液?jiǎn)T工持股方案是給管理層一個(gè)壓力，說(shuō)明五糧液管理層對(duì)公司有信心，畢竟員工持股需要3年。
不過(guò)，該經(jīng)銷(xiāo)商還沒(méi)有想好認(rèn)購(gòu)，因?yàn)樗私庥胁簧俅蠼?jīng)銷(xiāo)商沒(méi)有積極馬上認(rèn)購(gòu)。白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家晉育峰表示，五糧液混改員工持股比例太低，這不足以對(duì)國(guó)有資本起到制衡的作用，對(duì)治理結(jié)構(gòu)改善的實(shí)際意義并不大。
五糧液11月2日復(fù)牌，截至下午收盤(pán)五糧液股價(jià)下跌5.95%，股價(jià)為24.2元。11月2日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電五糧液副總朱中玉及彭智輔，一直開(kāi)會(huì)中的他們未做正面回復(fù)。
23.34億定增混改啟動(dòng)
10月30日晚間，五糧液公布混合所有制改革方案，五糧液擬向國(guó)泰君安資管計(jì)劃、君享五糧液1號(hào)、泰康資管、華安基金、凱聯(lián)基金擬籌建和管理的私募投資基金等增發(fā)不超過(guò)1億股，每股23.34元。
五糧液官方稱(chēng)，這次計(jì)劃募集的資金用于信息化建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)中心建設(shè)及服務(wù)型電子商務(wù)平臺(tái)，有利于完善公司營(yíng)銷(xiāo)和運(yùn)營(yíng)體系，鞏固公司市場(chǎng)地位，提高抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
根據(jù)方案，國(guó)泰君安資管計(jì)劃的委托人為五糧液高管及員工，其中五糧液第1期員工持股計(jì)劃擬通過(guò)國(guó)泰君安資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)不超過(guò)2200萬(wàn)股。該員工持股計(jì)劃參與對(duì)象不超過(guò)3000人，包括公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員等。該計(jì)劃存續(xù)期為48個(gè)月，其中前36個(gè)月為鎖定期，后12個(gè)月為解鎖期。
按員工持股計(jì)劃，公司高管及員工持股合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)5.13億元，占五糧液總股份的0.56%。其中五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)唐橋、五糧液股份公司董事長(zhǎng)劉中國(guó)等11位董事、監(jiān)事、高管共認(rèn)購(gòu)不超過(guò)4380萬(wàn)元，平均每位高管400萬(wàn)元左右。其他員工共同出資額約為4.7億元。
白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家鐵犁告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，作為一個(gè)大型企業(yè)，改制具有一定的難度，對(duì)員工、對(duì)優(yōu)秀經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行激勵(lì)，說(shuō)明五糧液在管理思路上有不小變化。這是五糧液邁出的第一步，未來(lái)五糧液很可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大員工持股，或者引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。
招商證券發(fā)布研報(bào)指出：五糧液內(nèi)部在政令統(tǒng)一、傳導(dǎo)順暢、執(zhí)行到位、市場(chǎng)化決策方面有較大提升空間，本次方案管理層激勵(lì)力度較大，管理層基本都在350萬(wàn)以上到500萬(wàn)以上額度，對(duì)于政令統(tǒng)一、執(zhí)行力改善、強(qiáng)化業(yè)績(jī)導(dǎo)向有積極作用。
招商證券認(rèn)為，短期來(lái)看，五糧液難以復(fù)制老白干酒業(yè)凈利率提升的邏輯，但公司并不缺品牌力，也有行業(yè)景氣期積累下來(lái)的省外經(jīng)銷(xiāo)商支持公司。
五糧液一大經(jīng)銷(xiāo)商告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，白酒尚在調(diào)整期出臺(tái)混改方案，這是管理層給自己一個(gè)壓力，說(shuō)明管理層有信心，認(rèn)為員工買(mǎi)了股票，還鎖定3年，會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生促進(jìn)作用。
為了實(shí)現(xiàn)五糧液與經(jīng)銷(xiāo)商利益一體化，這次混改，五糧液也將五糧液優(yōu)秀經(jīng)銷(xiāo)商拉入持股計(jì)劃中，其中，國(guó)泰君安君享五糧液1號(hào)由部分優(yōu)秀經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)購(gòu)，金額4億多元，約占五糧液總股本的0.46%。
另外，泰康資管、華安基金、凱聯(lián)基金擬籌建和管理的私募投資基金擬分別認(rèn)購(gòu)不超過(guò)3400萬(wàn)股、1500萬(wàn)股和1100萬(wàn)股。
本次發(fā)行完成后， 五糧液公司發(fā)行在外總股數(shù)將由37.96億股增加至不超過(guò)38.96億股。員工、經(jīng)銷(xiāo)商和私募機(jī)構(gòu)總持股為約2.57%。
但白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家晉育峰告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，五糧液此次混改計(jì)劃，其中內(nèi)部員工和外部經(jīng)銷(xiāo)商合計(jì)出資9.336億元，持股比例太低，尤其高管和員工股，完全可以走信托、質(zhì)押、資管等通道融資來(lái)提高投資額度，這不足以對(duì)國(guó)有資本起到制衡的作用，對(duì)治理結(jié)構(gòu)改善的實(shí)際意義并不大。在他看來(lái)更像是福利均享。
鐵犁表示，五糧液這次混改啟動(dòng)，短期看對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到作用談不上，但是長(zhǎng)期看是一個(gè)好事，這是向正確的方向邁出了積極的一步，為未來(lái)的改變創(chuàng)造了條件。
大商猶豫入股
與首個(gè)白酒國(guó)有上市公司老白干酒業(yè)（600559.SH）引進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)商入股的一樣，五糧液混改方案也將重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商作為激勵(lì)對(duì)象。
國(guó)泰君安研報(bào)稱(chēng)，2012年之前的白酒黃金十年，在行業(yè)擴(kuò)容式增長(zhǎng)的同時(shí)，許多白酒公司也落入管理粗放、機(jī)制落后、渠道混亂的窘境，在經(jīng)濟(jì)增速下行、行業(yè)回歸擠壓式增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，體制改革已是必然趨勢(shì)。
此次定增方案顯示，五糧液針對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商參與門(mén)檻是1000萬(wàn)元，鎖定期限3年。10月25日南京糖酒會(huì)期間，五糧液與重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商召開(kāi)溝通會(huì)，當(dāng)時(shí)有上百名經(jīng)銷(xiāo)商出席。
鐵犁表示，這次定增估計(jì)有20-30家經(jīng)銷(xiāo)商參與認(rèn)購(gòu)，這對(duì)白酒企業(yè)改革都會(huì)有積極的示范作用。
不過(guò)也有大的經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于參與混改沒(méi)有想好。五糧液一大經(jīng)銷(xiāo)商表示，“我知道有一些大經(jīng)銷(xiāo)商沒(méi)有積極響應(yīng)，沒(méi)有參與認(rèn)購(gòu)，原因是對(duì)未來(lái)發(fā)展與五糧液管理層有不同看法”。該經(jīng)銷(xiāo)商作為五糧液大經(jīng)銷(xiāo)商中的一員，這次沒(méi)有參與認(rèn)購(gòu)。
該大經(jīng)銷(xiāo)商表示，“五糧液不缺錢(qián)，現(xiàn)在主要問(wèn)題是如何讓五糧液的管理更能適應(yīng)市場(chǎng)需求，我沒(méi)有參與認(rèn)購(gòu)是希望五糧液的改變能更大一些。”
五糧液自2014年開(kāi)始，開(kāi)始建立核心經(jīng)銷(xiāo)商體系，對(duì)渠道經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行分層管理，按照2014年糖酒會(huì)期間經(jīng)銷(xiāo)商營(yíng)銷(xiāo)工作會(huì)議精神，以年銷(xiāo)售額標(biāo)準(zhǔn)，將經(jīng)銷(xiāo)商區(qū)分為核心經(jīng)銷(xiāo)商和一般經(jīng)銷(xiāo)商，采用不同支持政策。
招商證券指出，從經(jīng)銷(xiāo)商角度，五糧液核心產(chǎn)品“52度五糧液”價(jià)格自2013年起出現(xiàn)價(jià)格倒掛，已有2年多時(shí)間，渠道微利甚至是虧損狀態(tài)也一直在延續(xù)，經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍也出現(xiàn)分化，2014年底，有相當(dāng)數(shù)量中小經(jīng)銷(xiāo)商并未完成全年計(jì)劃量，2015年開(kāi)始放棄向廠(chǎng)商直接打款進(jìn)貨，等待年底返利，轉(zhuǎn)向核心經(jīng)銷(xiāo)商打款，自己則專(zhuān)注于終端銷(xiāo)售。在此背景下，對(duì)于五糧液而言，全國(guó)一百余家核心經(jīng)銷(xiāo)商的渠道管理和利益維護(hù)工作至關(guān)重要。
五糧液上述大經(jīng)銷(xiāo)商表示，五糧液錯(cuò)失了一定的機(jī)會(huì)，讓茅臺(tái)牢牢把握住高端消費(fèi)人群，現(xiàn)在茅臺(tái)反而是銷(xiāo)量不降反升，這需要五糧液認(rèn)真對(duì)待。
在經(jīng)銷(xiāo)商日子不是太好過(guò)的當(dāng)下，讓經(jīng)銷(xiāo)商拿出1000萬(wàn)認(rèn)購(gòu)也不是易事。招商證券認(rèn)為，五糧液此舉將經(jīng)銷(xiāo)商利益從經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品向股權(quán)參與深化，有助于公司綁定渠道優(yōu)勢(shì)資源。但由于1000萬(wàn)和三年鎖定的門(mén)檻較高，對(duì)于民營(yíng)經(jīng)銷(xiāo)商而言壓力較大，預(yù)計(jì)此次參與的以國(guó)營(yíng)經(jīng)銷(xiāo)商為主。
