09年上半年我國進口大豆2209萬噸，同比增長28%，我們預計進口豆壓榨企業(yè)加工量同比將大幅增長今年年初進口豆較之國產(chǎn)豆相對便宜以及國內(nèi)強勁需求造成國內(nèi)買家大量進口大豆，09年前六個月大豆進口量為2209萬噸，同比增長28%。我們預計進口豆壓榨企業(yè)09年上半年加工量將大幅增長，我們持續(xù)跟蹤的南方一大型大豆加工企業(yè)上半年加工量估計增長35%。
09年上半年進口豆壓榨利潤同比上升75%依照我們未經(jīng)套保的大豆壓榨理論利潤計算，09年上半年壓榨利潤每噸為236元，較08年上半年增長75%。當然，具體到各油廠由于進口大豆成本差異較大，實際壓榨利潤也差別較大。上半年國產(chǎn)豆壓榨利潤要比進口豆差，同時國產(chǎn)豆壓榨企業(yè)可能還受原料短缺困擾。
下半年大豆展望全球大豆形勢取決于以下六個因素；經(jīng)濟形勢、美元價格、能源價格、新豆供應形勢、出口裝船情況以及生物燃料發(fā)展狀況。短期看，基于阿根廷09年減產(chǎn)、美國庫存偏緊以及中國需求強勁，大豆價格可能維持高位，一旦美國新作物開始收獲，價格應該變得溫和。長期看，基于全球油脂需求增長的四個驅(qū)動因素（人口增長、財富增長、關(guān)稅降低、消費國國內(nèi)生產(chǎn)滯后）仍然有效，中國需求處于剛性增長階段；其次，中國受糧食安全約束，油料供給有限，進口大量增加不會有變；再次，油料加工產(chǎn)業(yè)集中化趨勢更加明顯。
中國油脂消費結(jié)構(gòu)以豆油和棕櫚油為主美國油脂消費主要以豆油為主，歐盟油脂消費主要以棕櫚油和豆油為主，中國油脂消費結(jié)構(gòu)則以豆油（占40.5%）和棕櫚油（占24%）為主。中國大豆壓榨量年均增長13.2%對國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)構(gòu)成正面因素，中國油脂消費年均增長9.1%支持大豆加工業(yè)持續(xù)發(fā)展。
馬來西亞棕櫚種植上市企業(yè)概況馬來西亞棕櫚種植園是全球的領(lǐng)先者，生產(chǎn)的棕櫚油產(chǎn)品以出口為主。馬來西亞現(xiàn)有43個棕櫚種植企業(yè)上市，總市值305億美元，營業(yè)額216億美元，市銷比P/S為1.41，總資產(chǎn)270億美元，凈資產(chǎn)收益率為15.6%，經(jīng)營利潤率為12.7%。
我們看好大豆加工業(yè)基于油脂行業(yè)在農(nóng)副產(chǎn)品加工產(chǎn)值中占有顯著比重，基于大豆大型加工商在產(chǎn)業(yè)整合后可望獲得相對壟斷利潤，以及該行業(yè)從08年危機中很快復蘇并能持續(xù)增長，我們給予大豆加工業(yè)"看好"評級。
